參股優(yōu)質(zhì)標(biāo)的,進(jìn)入分子診斷市場(chǎng)。致善生物專注于分子診斷,核心產(chǎn)品為自主研發(fā)的第三代PCR分子診斷產(chǎn)品。我國(guó)分子診斷市場(chǎng)規(guī)模小還不到20億,但是增速超過(guò)30%,是增長(zhǎng)最快、市場(chǎng)前景也最廣闊的IVD細(xì)分領(lǐng)域。致善生物擁有PCR儀器、分子診斷儀和分子診斷試劑的全套產(chǎn)品,覆蓋了從樣本處理到核酸提取到基因檢測(cè)的全過(guò)程,重點(diǎn)布局腫瘤診斷、遺傳病、傳染病、個(gè)性化用藥四大領(lǐng)域,技術(shù)處于國(guó)際一流水平。致善生物高度重視研發(fā),每年的研發(fā)投入都超過(guò)營(yíng)收的20%,形成了良好的產(chǎn)品梯隊(duì)。2015年致善生物的收入和凈利潤(rùn)分別為2145萬(wàn)元( 36%)和-163萬(wàn)元( 64%),凈利潤(rùn)低主要是因?yàn)槠陂g費(fèi)用率高,占比達(dá)到64%,尤其是管理費(fèi)用占比50%左右,但是隨著致善生物的高性能產(chǎn)品高速放量和研發(fā)費(fèi)用逐步正常化,盈利能力將迅速提升。
　　
　　通過(guò)此次收購(gòu),公司布局了分子診斷前沿技術(shù)領(lǐng)域,未來(lái)很可能持續(xù)擴(kuò)張。
　　
　　儀器研發(fā)實(shí)力雄厚,試劑﹢儀器模式帶動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。迪瑞醫(yī)療公司具有雄厚的研發(fā)實(shí)力,自主研發(fā)的尿液分析儀技術(shù)水平高,市場(chǎng)占有率超過(guò)30%,在國(guó)內(nèi)排名第一。
　　
　　迪瑞醫(yī)療公司憑借雄厚的儀器研發(fā)實(shí)力,已經(jīng)在IVD市場(chǎng)上建立了良好的口碑。2015年迪瑞醫(yī)療公司收購(gòu)了寧波瑞源55%的股權(quán),寧波瑞源擁有近120項(xiàng)生化試劑產(chǎn)品注冊(cè)證和年產(chǎn)兩億毫升的液體生化試劑生產(chǎn)線,診斷試劑技術(shù)和銷售規(guī)模都處在行業(yè)前列。迪瑞醫(yī)療公司雄厚的儀器研發(fā)和寧波瑞源的試劑技術(shù)形成了強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,積極開拓儀器﹢試劑模式,從儀器銷售為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐愿呙脑噭╀N售為主,2015年內(nèi)生并表使得試劑銷售同比增長(zhǎng)99%,取得了明顯的成效。
　　
　　自研﹢外延擴(kuò)充產(chǎn)品線,存在強(qiáng)烈的外延并購(gòu)。從IVD行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看,齊全的產(chǎn)品線是企業(yè)做大做強(qiáng)的重要基礎(chǔ)。迪瑞醫(yī)療公司自上市以來(lái)就在朝著這個(gè)方向積極努力。在自主研發(fā)方面,化學(xué)發(fā)光儀在2015年獲批,目前正在申報(bào)配套試劑,參照迪瑞醫(yī)療公司一貫的品牌口碑,上市后就有望迅速獲得大量的市場(chǎng)訂單。在外延方面,2015年完成對(duì)寧波瑞源的控股,從而補(bǔ)齊了試劑短板,形成儀器﹢試劑的新模式,盈利能力明顯提升。2016年以來(lái)已經(jīng)完成2項(xiàng)外延并購(gòu),先后收購(gòu)了蘭丁高科的10%股權(quán)和致善生物的6.61%股權(quán),獲得了細(xì)胞DNA檢測(cè)和PCR分子診斷平臺(tái),股權(quán)比例雖低,但成功介入了代表IVD行業(yè)未來(lái)發(fā)展方向的分子診斷市場(chǎng),極具想象空間,且后續(xù)仍然存在強(qiáng)烈的外延并購(gòu)預(yù)期。
　　
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2016-2018年EPS分別為0.95元、1.16元、1.33元,對(duì)應(yīng)PE分別為36倍、29倍、26倍。考慮到公司儀器 試劑協(xié)同效應(yīng)推動(dòng)產(chǎn)品放量,且外延并購(gòu)預(yù)期強(qiáng)烈,維持“買入”評(píng)級(jí)。