國(guó)際清算銀行警告到，債務(wù)現(xiàn)在不再像過(guò)去一樣促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，而是阻礙了生產(chǎn)率水平提高。

        在6月26日，素有“央行的央行”之稱(chēng)的國(guó)際清算銀行發(fā)布年度報(bào)告稱(chēng)，危機(jī)后發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體債務(wù)與GDP比持續(xù)惡化。雖然私人部門(mén)的債務(wù)水平出現(xiàn)了少許的下降，但是公共部門(mén)的債務(wù)水平卻大幅上升，抵消了私人部門(mén)的下降。債務(wù)與GDP比一直在上升，但是勞動(dòng)生產(chǎn)率卻在下降。

        國(guó)際清算銀行研究部門(mén)主管Hyun Song Shin稱(chēng)，貨幣政策現(xiàn)在已無(wú)空間，單獨(dú)的貨幣政策工具對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用已不明顯。

        對(duì)此，報(bào)告指出，要實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，應(yīng)在中期進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革和金融改革。改革的關(guān)鍵是要更好地處理政策對(duì)存量債務(wù)的累積效應(yīng)，和對(duì)資源的分配空間的影響。

        實(shí)際上早在2013年，國(guó)際清算銀行就呼吁政府減少使用非常規(guī)的貨幣政策去刺激經(jīng)濟(jì)，同時(shí)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革和金融改革來(lái)重振經(jīng)濟(jì)。

        購(gòu)置債務(wù)計(jì)劃不成功

        報(bào)告指出，從2009年到2015年第三季度，非美地區(qū)非銀部門(mén)美元計(jì)價(jià)信貸增長(zhǎng)了50%，總計(jì)達(dá)9.8萬(wàn)億美元；新興市場(chǎng)非銀部門(mén)信貸增速翻番，達(dá)3.3萬(wàn)億美元。

        但是，在長(zhǎng)期的債券購(gòu)買(mǎi)和低利率的刺激，債券收益率降到0以下。同時(shí)，購(gòu)買(mǎi)的政府債券超過(guò)8萬(wàn)億美元，勞動(dòng)生產(chǎn)率卻增長(zhǎng)緩慢。

        報(bào)告具體指出，金融繁榮將破壞生產(chǎn)率增速，表現(xiàn)為信貸過(guò)度寬松，使得資源轉(zhuǎn)移到更為低效的部門(mén)中，生產(chǎn)率的降低在危機(jī)后將會(huì)持續(xù)。根據(jù)測(cè)算，在2008-2013年，經(jīng)歷金融繁榮和蕭條周期的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體年均損失了0.5個(gè)百分點(diǎn)的生產(chǎn)率，而這一損耗是永久性的。

        金融博客zerohedge發(fā)文稱(chēng)，大量沒(méi)有核實(shí)的信貸正是問(wèn)題所在。信貸擴(kuò)張留下大量后遺癥，削弱生產(chǎn)率水平。除此之外，高企的債務(wù)抑制了投資，進(jìn)一步削弱勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)。反之，較低的勞動(dòng)生產(chǎn)率增速使得債務(wù)負(fù)擔(dān)不可持續(xù)，進(jìn)入惡性循環(huán)。