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成本最高的企業(yè)都開(kāi)始盈利 鋼鐵去產(chǎn)能到位了嗎

作者: 2017年02月16日 來(lái)源:中華機(jī)械網(wǎng) 瀏覽量:
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經(jīng)歷了2016年大刀闊斧的供給側(cè)改革,鋼鐵產(chǎn)量鏈上的多種商品也猛烈波動(dòng)了一整年,目前熱卷、螺紋鋼主力期貨的價(jià)格較去年年初大漲了80%左右,鐵礦石主力期貨漲幅更是達(dá)到了110%。中泰證券分析師篤慧認(rèn)為,2016年整個(gè)

    經(jīng)歷了2016年大刀闊斧的供給側(cè)改革,鋼鐵產(chǎn)量鏈上的多種商品也猛烈波動(dòng)了一整年,目前熱卷、螺紋鋼主力期貨的價(jià)格較去年年初大漲了80%左右,鐵礦石主力期貨漲幅更是達(dá)到了110%。

    中泰證券分析師篤慧認(rèn)為,2016年整個(gè)鋼鐵行業(yè)盈利復(fù)蘇,其實(shí)并不是單個(gè)行業(yè)面臨的情況,而是所有中游制造業(yè)共同面臨的情況,如化工、造紙、輕工、有色等盈利都是向好的,根本性的原因在于2014年中游制造業(yè)開(kāi)始修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表,到2016年已經(jīng)是三年左右的時(shí)間,成本最高的企業(yè)都已經(jīng)開(kāi)始盈利;從行業(yè)目前的情況來(lái)看,鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能并不是嚴(yán)重過(guò)剩的。

    最大的變數(shù)在于中游加工企業(yè)

    在過(guò)去幾年企業(yè)修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表的時(shí)間里企業(yè)有以下幾種行為:

    (1)企業(yè)節(jié)衣縮食,不僅是鋼鐵行業(yè)沒(méi)有資本開(kāi)支了,所有的中游企業(yè)都沒(méi)有資本開(kāi)支了,也就是錢(qián)不進(jìn)實(shí)體,資金脫實(shí)向虛;

    (2)合意庫(kù)存水平降低。合意庫(kù)存是指整個(gè)經(jīng)濟(jì)體庫(kù)存波動(dòng)的中樞。

    以2006-2007年為例,當(dāng)時(shí)鋼鐵行業(yè)原材料存貨鐵礦石的合意庫(kù)存水平大約為6個(gè)月,以6個(gè)月作為中樞來(lái)上下擺動(dòng),造紙大約為1個(gè)半月。而現(xiàn)階段,鐵礦石合意庫(kù)存水平大概只有25天,造紙大概5天。降低合意庫(kù)存水平本身就是一種修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表的行為。

    合意庫(kù)存取決于兩點(diǎn),一是企業(yè)對(duì)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善,二是企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)的情況。所以可以看到,雖然2016年P(guān)PI等工業(yè)指數(shù)持續(xù)改善,工業(yè)企業(yè)盈利不斷恢復(fù),但是整個(gè)工業(yè)品庫(kù)存依然壓的很低。出現(xiàn)這種現(xiàn)象主要因?yàn)閮牲c(diǎn):第一,人們的預(yù)期沒(méi)有得到修復(fù);第二,在企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表還沒(méi)有完全修復(fù)完畢之前,企業(yè)就算累積了盈利,首先會(huì)選擇還錢(qián)降低杠桿,而不會(huì)做出擴(kuò)張的舉動(dòng)。

    行業(yè)累計(jì)了大量無(wú)效的在冊(cè)產(chǎn)能

    企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)一步修復(fù),主要看三個(gè)指標(biāo),即資產(chǎn)負(fù)債率,產(chǎn)業(yè)集中度和產(chǎn)能利用率:中游工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率從2014年開(kāi)始逐步下降。2016年鋼廠提價(jià)勢(shì)如破竹,原因在于大量的企業(yè)關(guān)停并轉(zhuǎn),導(dǎo)致中游制造業(yè)實(shí)際的產(chǎn)業(yè)集中度大幅抬升,盈利擴(kuò)張。

    另外,產(chǎn)能利用率其實(shí)分兩種,一種是在冊(cè)產(chǎn)能利用率,一種是實(shí)際產(chǎn)能利用率。整體中游的產(chǎn)能利用率還是偏低,但是真實(shí)的行業(yè)產(chǎn)能利用率都是很高的。在冊(cè)產(chǎn)能利用率和實(shí)際產(chǎn)能利用率這么大差別的主要原因在于近幾年企業(yè)大量關(guān)停并轉(zhuǎn),這部分企業(yè)產(chǎn)能雖然在冊(cè),但是關(guān)停時(shí)間越長(zhǎng),很多已經(jīng)很難重啟,逐步變成無(wú)效產(chǎn)能。

    如何去觀察現(xiàn)象,主要是觀察行業(yè)內(nèi)成本最高的在產(chǎn)企業(yè)能否掙錢(qián)。以鋼鐵行業(yè)為例,可以觀察首鋼曹妃甸項(xiàng)目或者八一鋼鐵這類(lèi),因?yàn)檫@些企業(yè)成本較高,過(guò)去幾年巨虧,但是2016年這些邊際成本最高的企業(yè)都開(kāi)始逐步盈利,說(shuō)明整個(gè)行業(yè)的真實(shí)產(chǎn)能利用率處于比較高的狀態(tài)。

    沒(méi)有供給側(cè)改革,產(chǎn)能也會(huì)下降

    此外,還需要關(guān)注設(shè)備周期,鋼鐵行業(yè)設(shè)備周期大約在14、15年左右,也就是說(shuō)即使沒(méi)有供給側(cè)改革,產(chǎn)能依然會(huì)下降,因?yàn)檫@些產(chǎn)能逐步進(jìn)入報(bào)廢狀態(tài),2002年開(kāi)始的那波資本形成周期已經(jīng)進(jìn)入末端。因此即使2017年沒(méi)有供給側(cè)改革,產(chǎn)能照樣會(huì)下降——因?yàn)閷?duì)應(yīng)報(bào)廢年限到了。如果環(huán)保及供給側(cè)改革這些人為干擾加劇,會(huì)進(jìn)一步加快工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)情況。

    篤慧認(rèn)為,從行業(yè)目前的情況來(lái)看,鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能并不是嚴(yán)重過(guò)剩的,實(shí)際是一種偏緊平衡的一種狀態(tài)。尤其是板材類(lèi)產(chǎn)品,各個(gè)企業(yè)的產(chǎn)能利用率都處于很滿(mǎn)的狀態(tài),甚至都出現(xiàn)了一些超訂的情況。因此,如果再去在產(chǎn)產(chǎn)能,打比方2000萬(wàn)噸,就會(huì)呈現(xiàn)出整個(gè)行業(yè)很強(qiáng)的盈利彈性。因此,我們認(rèn)為供給側(cè)改革是錦上添花,沒(méi)有供給側(cè)改革,從周期來(lái)看也是很健康的。

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