我國(guó)鋼材消費(fèi)結(jié)束持續(xù)上升趨勢(shì)，總體進(jìn)入下降通道。我國(guó)鋼材消費(fèi)與我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，“十三五”時(shí)期，我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入由原高速增長(zhǎng)向中低速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變，鋼材消費(fèi)增速隨之下降；固定資產(chǎn)投資對(duì)鋼材消費(fèi)的拉動(dòng)作用在逐漸下降；第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶動(dòng)的GDP增長(zhǎng)對(duì)鋼材消費(fèi)拉動(dòng)作用是減弱；傳統(tǒng)用鋼行業(yè)消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化和消費(fèi)升級(jí)導(dǎo)致單位鋼材消費(fèi)強(qiáng)度下降。

    鋼材需求量將在峰值平臺(tái)區(qū)波動(dòng)，仍保有較大的需求量。鋼材的需求量與一國(guó)工業(yè)化進(jìn)程密切相關(guān)。發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)現(xiàn)工業(yè)化的經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)一國(guó)從工業(yè)化后期向后工業(yè)化時(shí)期發(fā)展時(shí)，人均鋼消費(fèi)量在峰值區(qū)波動(dòng)，“十三五” 時(shí)期，我國(guó)經(jīng)濟(jì)剛好處于這個(gè)時(shí)期；我國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡導(dǎo)致鋼鐵需求仍存較大空間；鋼材出口雖呈下降趨勢(shì)，但仍將保持一定的規(guī)模；人均鋼材消費(fèi)水平和人口基數(shù)決定我國(guó)仍將是全球最大的鋼材消費(fèi)市場(chǎng)。

    “十三五”期間產(chǎn)量供給波動(dòng)運(yùn)行，“十三五”后期才有可能出現(xiàn)明顯下降。

    按照國(guó)外鋼鐵工業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，我國(guó)鋼鐵工業(yè)“十三五”時(shí)期仍處在發(fā)展過程中；地條鋼出清將會(huì)導(dǎo)致合規(guī)產(chǎn)能釋放；國(guó)家化解產(chǎn)能政策目的不是讓產(chǎn)量下降，而是讓總產(chǎn)能降下來，促進(jìn)產(chǎn)能利用率的提高，在產(chǎn)能總體控制下，企業(yè)完全可以自主提高產(chǎn)能利用率，加大產(chǎn)出力度，造成產(chǎn)量波動(dòng)上升。

    供需格局：“十三五”時(shí)期我國(guó)鋼鐵產(chǎn)能過剩局面得到緩解，但鋼材產(chǎn)品仍將供大于求。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，保持一定的產(chǎn)量供給彈性是符合市場(chǎng)規(guī)律的，這樣在需求端突然發(fā)生變化的時(shí)候供給才能實(shí)時(shí)滿足，保證市場(chǎng)不出現(xiàn)大的波動(dòng)。

    投資建議：“十三五”期間，我國(guó)GDP仍將保持中高速發(fā)展，工業(yè)化和城鎮(zhèn)化率進(jìn)一步提高，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革繼續(xù)推進(jìn)。作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的首個(gè)突破口，國(guó)家推進(jìn)鋼鐵行業(yè)脫困發(fā)展的決心不變，我國(guó)鋼鐵工業(yè)整體轉(zhuǎn)型升級(jí)有望取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。同時(shí)，鋼鐵行業(yè)兼并重組進(jìn)一步加速，國(guó)有鋼鐵公司混合所有制改革有望實(shí)現(xiàn)突破。另外，鋼鐵行業(yè)整體市凈率較低，安全邊際較好。因此，我們依然看好鋼鐵行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。個(gè)股方面，我們建議關(guān)注行業(yè)龍頭寶鋼股份以及鋼材產(chǎn)品細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)大冶特鋼。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)程低于預(yù)期；國(guó)企改革進(jìn)程低于預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)下行、需求低迷導(dǎo)致行業(yè)盈利出現(xiàn)大幅下降。