國(guó)慶節(jié)后至今，塑料期貨主要在9500—10000元/噸區(qū)間寬幅振蕩，沒有走出像樣的單邊行情。實(shí)際上，最近2個(gè)月下游工廠和貿(mào)易商在9900元/噸之上采購(gòu)意愿不足，但在9500—9600元/噸附近成交放量。展望后市，我們認(rèn)為隨著需求逐步進(jìn)入季節(jié)性淡季，加之供應(yīng)壓力逐步增大，在9900元/噸附近可以逢高布局空單。

　　供應(yīng)環(huán)比出現(xiàn)增加

　　11月底供應(yīng)或出現(xiàn)明顯增量。下周國(guó)內(nèi)或有2套新增產(chǎn)能重新開車。中天合創(chuàng)裝置（37萬噸LDPE）在前期開車后又停車，神華寧煤裝置（45萬噸）也是9月開車后就停車，預(yù)計(jì)11月底將再次開車。若以上2套裝置最終順利開車，那么自12月開始將有82/12=6.8萬噸的新增月度產(chǎn)量。

　　市場(chǎng)當(dāng)前分歧最大的莫過于四季度的整體進(jìn)口量。由于三季度整體價(jià)格良好，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)一片紅火，加之當(dāng)時(shí)市場(chǎng)對(duì)于四季度有所期待，因此我們預(yù)計(jì)四季度將有大量進(jìn)口貨集中到港。實(shí)際上，9月聚乙烯進(jìn)口數(shù)據(jù)已經(jīng)達(dá)到115萬噸，高于市場(chǎng)預(yù)期，那么11月、12月維持在110萬噸的進(jìn)口水平并不過分。這無疑利空國(guó)內(nèi)聚乙烯價(jià)格。

　　值得注意的是，近日市場(chǎng)有傳聞伊朗多套PE裝置出現(xiàn)了故障，經(jīng)了解，目前伊朗高壓和線性生產(chǎn)正常，低壓不正常，這也成為部分多頭炒作的一個(gè)理由，但這樣的突發(fā)短期利好將隨著時(shí)間推移逐步淡化。

　　11月進(jìn)入需求淡季

　　11月開始需求將逐步進(jìn)入淡季。2017年春節(jié)后的旺季需求不及預(yù)期，但二、三季度的淡季需求卻又淡季不淡，這使得市場(chǎng)基于傳統(tǒng)淡旺季進(jìn)而預(yù)估原料價(jià)格走勢(shì)的做法明顯弱化，市場(chǎng)更多的是根據(jù)下游工廠的訂單情況、中間商和上游石化廠庫存綜合判斷價(jià)格。

　　對(duì)于線性，我們一般將需求分為農(nóng)膜和包裝膜，占比分別為25%和60%左右。農(nóng)膜需求體量較小，但其具有較強(qiáng)的季節(jié)性。包裝膜的開工率表現(xiàn)更為平穩(wěn)，企業(yè)多數(shù)以銷定產(chǎn)。從往年的開工率數(shù)據(jù)看，11月中旬農(nóng)膜廠的需求會(huì)有所下降，開工率將逐步回落。這部分需求的收縮也會(huì)對(duì)價(jià)格造成一定的下拉作用。而對(duì)于包裝膜工廠，由于近年來原料價(jià)格波動(dòng)較大，且當(dāng)前旺季下訂單情況依舊不溫不火，企業(yè)多數(shù)以低庫存應(yīng)對(duì)原料價(jià)格波動(dòng)，隨用隨買。價(jià)格太高，企業(yè)采購(gòu)意愿不足；價(jià)格跌幅較大，下游又有積極備貨的意愿。因此，包裝膜對(duì)原料的需求更偏向于剛需采購(gòu)，這部分需求將維持到明年1月初。整體上，需求端的弱化更多來自于農(nóng)膜需求的收縮。

　　此外，截至11月22日，石化庫存已經(jīng)跌至59萬噸，處于正常偏低水平。基于供應(yīng)量環(huán)比增加、需求環(huán)比減少這樣的預(yù)期定性分析，我們認(rèn)為11月底石化庫存將逐步累庫，而低庫存、高價(jià)格面臨轉(zhuǎn)折時(shí)是做空的好時(shí)機(jī)。

　　綜上，我們認(rèn)為塑料高位振蕩概率較大，9900點(diǎn)附近是做空的好機(jī)會(huì)。