美國能源信息署（EIA）數據顯示，2月15日當周，美國原油產量達到創紀錄的1200萬桶/日。得益于水平鉆井和水力壓裂技術掀起的頁巖革命，去年美國重新成為世界第一大產油國，并且75年來首次成為石油凈出口國。

　　然而，雖然頁巖油產量節節攀升，但剛過盈虧平衡點的油價和對產量即將達峰的預期，使得投資者對美國頁巖油生產商的擔憂再次加劇。

　　頁巖油產量雖高，但油氣商利潤微薄

　　目前，美國的頁巖油產量已經創下歷史新高。美國能源信息署在2月的月度報告中指出，預計3月美國七大頁巖油產區的總產量將達到創紀錄的840萬桶/日。到2025年，美國的頁巖氣可能占全球油氣總產量增量的50%左右。在接下來的20個月，美國原油產量將維持全球第一。

　　然而分析師認為，俄羅斯和沙特顯然對油價有更強的影響力。2014年油價下跌也使得許多美國頁巖油生產商經營慘淡，甚至破產，直至俄羅斯、沙特和另外20個國家組成的“歐佩克+”進行聯合減產扭轉市場后，美國石油業才恢復元氣。

　　而自去年10月以來的油價和美股暴跌，已經讓美國多家投身于頁巖油技術的能源企業的股票市值嚴重縮水，甚至資不抵債。盡管2018年12月“歐佩克+”所達成的減產協議支撐了石油價格，但現在美國原油每桶56美元的油價對美國頁巖油生產商來說仍然過低，僅在贏利邊緣徘徊。

　　全力保障現金流

　　自2014年原油價格暴跌以來，已有140多家北美頁巖油公司申請破產。在低油價時期，許多美國頁巖油生產商被迫斷臂求生，靠出售非核心資產、增發股票和企業債券來維持投資和償還到期債務。

　　美國主要的頁巖油生產公司赫斯1月底表示，美國西得克薩斯輕質原油（WTI）價格應該穩定在每桶60美元左右，否則不得不收縮對頁巖油開采部門的投資。隨著美國獨立石油公司相繼公布2019年的投資計劃，保障現金流成為其首要考慮。據伍德麥肯錫統計，多數公司將盈虧平衡點設為50美元/桶，在此基礎上量入為出以維持正向現金流，而收益將主要用于回報投資者。

　　債務水平居高不下

　　資深石油分析師伯爾曼表示，自頁巖油氣行業成立以來，這些頁巖油企業公共和私人債務已接近3000億美元。美國評級機構穆迪的一份報告中指出，截至2023年，美國將有2400億美元的長期與能源生產有關的債務到期，至少90%與頁巖油有關，其中相當一部分2019年底到期。分析師稱，*終美國頁巖油業或需要付出90億桶頁巖油來還清全部的債務，這幾乎相當于10年的產能。

　　一些公司已經迫于債務壓力轉而采取收縮性的發展策略。摩根士丹利在1月初的報告中指出，阿帕奇、墨菲石油、紐菲爾德石油等美國石油公司已經計劃在2019年放緩產量增長，將更多的收入用來償還債務，以降低財務的杠桿比例。

　　保持高產壓力巨大

　　除了高企的負債水平，頁巖油生產的可持續性同樣令人擔憂。頁巖井的產量降幅遠超過主要海上油田。伍德麥肯錫董事杜克思說：“5年后產量下降可能不是6%或8%的正常水平，而是12%。這已經不再是經濟問題，而是儲備問題。因此，頁巖油商必須逐年增加鉆探活動，否則將無法抵消衰退。”

　　EOG資源公司前總裁馬克·帕帕指出了目前頁巖油行業的殘酷現實：石油鉆機數量翻倍的情況下，產量卻停滯不前。有些企業不得不花超過一半的資本預算來填補損失產量。

　　高盛預計，到2021年，美國頁巖每年至少會增加100萬桶/日的石油產量。但對增長的預期是基于技術進步和成本降低的前提，伍德麥肯錫研究主管羅伯特·克拉克稱，生產成本沒有因技術進步而進一步降低，二疊紀盆地可能在2021年達到產量峰值。