維持行業(yè)強(qiáng)于大市評級。盡管2019年上半年產(chǎn)品價(jià)格普遍回落，且下游需求仍然羸弱，但仍有約六成左右的公司業(yè)績預(yù)喜。判斷行業(yè)集中度持續(xù)提升，龍頭企業(yè)獲得更多市場份額與更高盈利水平。

　　支撐評級的要點(diǎn)

　　油價(jià)水平再下臺階，下游需求仍然羸弱。2019年以來，中美貿(mào)易摩擦的影響仍在持續(xù)，全球主要機(jī)構(gòu)對經(jīng)濟(jì)增長展望負(fù)面，紛紛下調(diào)預(yù)期，原油需求預(yù)計(jì)將受到壓制，油價(jià)中樞水平同比回落。另一方面，國內(nèi)下游行業(yè)普遍需求羸弱，汽車、房地產(chǎn)、紡織服裝等行業(yè)發(fā)展乏善可陳，受需求不振、油價(jià)下跌以及2018年高基數(shù)的影響，2019年以來化工品價(jià)格走勢總體以下降為主。在重點(diǎn)監(jiān)測的61種化工產(chǎn)品中，2019年以來價(jià)格同比下滑的有43種，占比高達(dá)70%。

　　經(jīng)營分化，六成公司業(yè)績預(yù)喜。截至2019年7月15日，化工行業(yè)共有152家公司發(fā)布2019年半年報(bào)業(yè)績預(yù)告。其中，91家公司業(yè)績預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)正增長，占比約為60%。業(yè)績預(yù)告增速上限超過30%的公司為64家，占比為42%。其中，苯乙烯、硝酸、純苯等子行業(yè)仍維持較高景氣狀態(tài)。

　　投資建議

　　維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評級。中長期來看，行業(yè)集中度持續(xù)提升，未來龍頭企業(yè)將獲得更多市場份額與更高盈利水平。重點(diǎn)關(guān)注以下幾條主線：

　　供給端持續(xù)優(yōu)化的子行業(yè)：農(nóng)藥行業(yè)在環(huán)保影響下供給持續(xù)收縮，龍頭公司新項(xiàng)目不斷投產(chǎn)貢獻(xiàn)業(yè)績增量，推薦利爾化學(xué)、揚(yáng)農(nóng)化工；染料價(jià)格有望維持高位，推薦浙江龍盛。維生素供給端格局優(yōu)化，關(guān)注新和成。

　　需求端因進(jìn)口替代或滲透率提升的領(lǐng)域：電子化學(xué)品進(jìn)口替代空間巨大，部分龍頭企業(yè)獲得大基金持股，并進(jìn)入國際*企業(yè)供應(yīng)鏈，推薦飛凱材料，關(guān)注萬潤股份、雅克科技等；消費(fèi)升級，食品添加劑需求提升，推薦金禾實(shí)業(yè)。

　　民營大煉化陸續(xù)投產(chǎn)，PTA盈利有望走高。推薦桐昆股份。重點(diǎn)關(guān)注：恒逸石化、榮盛石化、恒力股份等。此外，衛(wèi)星石化乙烷裂解項(xiàng)目預(yù)計(jì)2020年建成投產(chǎn)，建議關(guān)注。

　　行業(yè)集中度還將繼續(xù)提升，優(yōu)質(zhì)龍頭有望穿越周期。長期重點(diǎn)關(guān)注萬華化學(xué)、華魯恒升。

　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

　　油價(jià)異常下跌風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保政策變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行。