“煤-甲醇-烯烴”產業鏈剖析及其對甲醇市場的影響

作者： 2015年11月23日來源：互聯網瀏覽量：

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煤制烯烴是近些年化工行業一個熱點，這個發展僅數年的技術不但緩解了我國烯烴供給不足的問題，更是改變了甲醇的下游需求結構。但是，握有這么大的潛在需求，甲醇價格仍然“沒有最低，只有更低”。筆者試著解釋其中原

　　煤制烯烴是近些年化工行業一個熱點，這個發展僅數年的技術不但緩解了我國烯烴供給不足的問題，更是改變了甲醇的下游需求結構。但是，握有這么大的潛在需求，甲醇價格仍然“沒有最低，只有更低”。筆者試著解釋其中原委。

發展煤制烯烴的緣由

　　改革開放之后，中國經濟迎來了飛速發展。隨著經濟發展的深入，國內對能源的需求越來越大。截至2014年，國內原油消費量為52026萬噸，較1978年增加42901萬噸，增幅達到470.15%，平均增速為5.06%；天然氣消費量為1854.9億立方米，較1978年增加1713.1億立方米，增幅達到1207.62%，平均增速為7.69%。

　　資源需求大幅增加，國內“富煤貧油貧氣”的資源特點逐漸顯露。《中國的能源狀況與政策》白皮書公布的資料顯示：2006年，中國煤炭保有資源量為10345億噸，剩余探明可采儲量約占世界的13%，列全球第三位。但是，原油和天然氣的儲量相對于全球第三大的國土面積來說，就較少了。與此同時，由于人口眾多，我國人均能源資源擁有量也處于較低水平。其中，煤炭資源人均擁有量相當于全球平均水平的50%；石油、天然氣人均資源量僅為全球平均水平的1/15。在這種狀態下，國內能源供給已經不能滿足自身需求，市場需要大量進口來彌補國內供給的不足。

　　1995年之前，國內原油出口量大于進口量。1996年至今，能源進口依存度不斷攀升。截至2015年9月，原油進口依存度達到60%，天然氣進口依存度達到31.5%。由于能源自給率低，國內需要大量進口原油和天然氣。但是，2000年之后，貨幣超發、需求增加（以中國為代表的發展中國家需求大幅增加）以及中東局勢動蕩，國際能源價格持續走高。為此，我國需要花費大量的外匯去購買原油和天然氣，這不但推升了基礎原材料的價格，更制約了經濟的發展。此外，由于國內進口能源主要來自中東，這一地區局勢的動蕩造成中國始終沒有穩定的能源供給地，中國亟須解決能源價格過高和供給不穩的問題。

　　為了解決上述問題，國內采取了許多對策。其中，利用自身豐富的煤炭資源，用煤化工部分取代油化工就成為緩解高油價、氣價的對策之一。

　　稍微了解化工生產的都知道，國內生產PVC主要采用電石法，而不是國際主流的乙烯法。國內生產甲醇的工藝也主要是煤制甲醇，而不是國際主流的氣制甲醇。乙烯法相較電石法，氣制甲醇相較煤制甲醇，不但具有規模大、質量好的特點，在國外也具有成本優勢。之所以國內選擇電石法生產PVC、煤制甲醇，原因很簡單，就是國內煤炭便宜，用煤炭生產烯烴相較于用原油生產烯烴，成本更低廉，更具價格優勢。

　　同樣道理，傳統的油制烯烴，是通過石腦油（原油下游產品）裂解的方式生產的，原材料成本非常高（油化工與煤化工生產單位乙烯的原材料價格之比為6∶1）。考慮到經濟效益，煤制烯烴的興起就是大勢所趨了。

　　煤制烯烴主要生產乙烯和丙烯（丙烯占比更大），這主要是因為乙烯和丙烯是最基礎的化工原材料，是很多化工品的直接或者間接上游。細心的人會發現，國內對乙烯和丙烯的進口依存度并不高。截至2015年9月，乙烯進口依存度僅為7.6%，有統計以來的最高值也沒有超過10%。既然如此，為什么國內還要發展煤制烯烴？事實上，雖然我國乙烯和丙烯的自給程度較高，但是仍然需要大量進口乙烯和丙烯的衍生品，例如LLDPE。國內對于乙烯和丙烯的隱性需求非常大。滿足市場對乙烯和丙烯這兩種基礎原材料的需求也是國內大力發展煤制烯烴的重要原因。

　　國內煤制烯烴發展現狀

　　煤制烯烴有很多種工藝，最主要的兩種是MTO和MTP。MTO工藝的產品主要是乙烯和丙烯，目前在該技術領域領先的是美國環球油品公司UOP和挪威HYDRO公司聯合開發的MTO技術以及中國中科院大連物化所的DMTO技術。MTP工藝的產品主要是丙烯，目前在該技術領域領先的是德國魯奇公司。

　　我國煤制烯烴的生產中，MTO工藝和MTP工藝都在運用，其中運用較多的是MTO工藝。經過多年的發展，我國煤制烯烴行業已經具有相當規模，且產能增速仍在擴大之中。2010年年底，已投產的煤制烯烴產能僅為110萬噸/年。經過近五年的發展，截至2015年10月，煤制烯烴總產能達到1025萬噸/年，產能擴大了近10倍。

　　煤制烯烴產能主要集中在山東、陜西和寧夏等地。其中以神華包頭60萬噸/年MTO、神華寧夏100萬噸/年MTO、蒲城清潔能源陜西130萬噸/年MTO、陜西延長中煤60萬噸/年MTO和中煤陜西60萬噸/年MTO最具代表性。

　　后期來看，國內仍有數量眾多的煤制烯烴產能上馬。預計，2015年11月，中煤蒙大60萬噸/年DMTO和神華榆林60萬噸/年DMTO會開車；2015年12月，江蘇盛虹120萬噸/年MTO將投產；2016年，常州富德33萬噸/年DMTO、貝特爾30萬噸/年MTO、鹽湖集團100萬噸/年DMTO、中天合創137萬噸/年DMTO、九泰能源60萬噸/年MTO將投產。到2016年年底，我國煤制烯烴產能將達到1695萬噸/年。

　　隨著煤制烯烴的興起，甲醇下游消費結構也在發生轉變。2010年之前，煤制烯烴MTO和MTP并未工業化生產，甲醇下游消費主要還是由傳統的甲醛、二甲醚占據。然而，2010年之后，由于煤制烯烴裝置的不斷投產，MTO與MTP的消費占比不斷提升，由2010年的不到2%擴大到2014年的20%以上。市場預計，到2017年，煤制烯烴占甲醇下游消費的量將提升到40%。屆時，煤制烯烴將取代甲醛，成為甲醇下游消費占比最大的領域。

　　不得不提的是，除了煤制烯烴，以甲醇汽油為代表的甲醇燃料由于存在價格優勢，也在以較快的速度發展，其有望成為繼煤制烯烴之后，甲醇的第二大消費領域。

　　通過上文對煤制烯烴和甲醇燃料行業現狀的分析，可以發現，甲醇下游消費處于新老交替階段，新興的煤制烯烴、甲醇燃料的消費正在逐漸取代甲醛和二甲醚的地位。并且，從目前的情況看，煤制烯烴和甲醇燃料代表了煤化工替代油化工和新興能源這兩個熱點領域。在可預見的未來，這兩個領域的產能擴大是必然的，這也就意味著甲醇的下游消費不會像其他化工品那樣由于經濟增速下滑而出現萎縮。基于這個判斷，筆者認為，未來甲醇價格會較其他化工品走勢強勁，甚至走出一條截然不同的道路。在投資組合策略中，也可以將甲醇作為一個多頭保護品種。

　　目前煤制烯烴影響有限

　　既然甲醇潛在消費那么巨大，為什么2015年下半年甲醇期貨的表現還如此不堪呢？本周三，甲醇期貨1605合約甚至出現跌停。接下來筆者就來分析這個問題。

　　商品價格由很多因素決定。整體宏觀環境、財政政策和貨幣政策決定商品大的方向；上游原材料市場決定商品的成本；中游企業的開工、庫存決定市場供給；下游和終端的消費好壞決定需求。

　　首先，外部宏觀環境不利于大宗商品上漲。次貸危機之后，由于國內經濟下滑，政府推出了4萬億元的基建投資，并且大幅下調存貸款利率。融資成本的大幅下降促使企業紛紛擴大生產，雖然很快對沖了次貸危機對于經濟的影響，但投資過熱直接導致產能過剩，其實是透支了未來的經濟潛能，縮短了以原材料生產和低附加值加工業為主導的傳統中國經濟期的壽命，中國經濟提前面臨轉型。

　　隨著經濟轉型期的到來，資本密集型和技術密集型的新興行業逐漸取代傳統的資源密集型和勞動密集型行業。對于傳統行業來說，最主要的任務就是淘汰落后產能和去庫存。在這種狀態下，經濟增速的下滑就是經濟轉型期的代價，而由于經濟增速的下滑，大宗商品，特別是金融屬性較強的工業品，往往會進入下行周期。

　　除此之外，大宗商品往往以美元定價，美元和大宗商品呈現負相關性。考慮到美國即將進入加息周期，大宗商品不同程度承壓。

　　“煤-甲醇-烯烴”產業鏈剖析及其對甲醇市場的影響其次，全球能源重新定價導致甲醇生產成本塌陷。甲醇的主要生產工藝是煤制甲醇、氣制甲醇和焦爐氣制甲醇。焦爐氣制甲醇占比較小，其對甲醇價格的影響有限。國內天然氣相對缺乏，政府已經明文規定，不再審批天然氣制甲醇的投產，這意味著天然氣制甲醇的產能穩定，只會減不會增。煤制甲醇才是甲醇生產最主要的領域。可是，由于整體供給過剩和需求疲軟，原煤價格已經較2010年的高點下跌了一半，并且毫無止跌跡象，煤制甲醇的成本塌陷。此外，近日國家發改委發出通知，自2015年11月20日起降低非居民用天然氣門站價格，將非居民用氣最高門站價格下調0.7元/立方米，氣制甲醇成本也大幅下滑。加之國外生產甲醇主要采用天然氣制甲醇工藝，而隨著頁巖油、頁巖氣革命的興起，北美地區能源供給大幅增加。以往扮演原油中央銀行角色的OPEC，自身市場份額被搶占，卻未像以往一樣減產，直接導致國際能源價格雪崩式下跌，國際上天然氣制甲醇價格大幅下挫，中東地區，主要是沙特阿拉伯，大量價廉物優的甲醇涌入國內，進而沖擊國內甲醇市場。

　　再次，目前國內甲醇供應相對寬松，由于行業存在利潤以及未來需求前景樂觀，甲醇行業遠沒有到去產能時期。開工率上，國內甲醇生產企業的開工率基本在50%—60%，近期并沒有大面積停車檢修狀況發生，甲醇供給相對充足。

庫存上，截至11月12日，國內甲醇港口庫存為48.10萬噸，較2014年年底的歷史高值下降55.30萬噸，降幅為53.48%。其中，華東港口庫存為30.90萬噸，較2014年年底的歷史高值下降30.7萬噸，降幅為49.84%；華南港口庫存為7.10萬噸，較2014年年底的歷史高值下降12.40萬噸，降幅為63.59%；寧波港(8.16 停牌,買入)口庫存為10.10萬噸，較2014年年底的歷史高值下降12.20萬噸，降幅為54.71%。

　　目前，甲醇港口庫存較歷史高值減少了一半，已經處于偏低水平，國內甲醇的去庫存進程基本完成。不過，需要注意的是，甲醇具有一定的腐蝕性，并且易燃易爆，倉儲和運輸都不方便，長期存儲存在憋罐風險，甲醇庫存相較其他工業品緩沖供需問題的功能差一些。

　　此外，甲醇產地和銷地不一樣，從生產到銷售，中間需要長途運輸過程。西北地區作為主要生產地，冬季往往由于天氣因素出現運輸不暢的問題，這會刺激甲醇價格在冬季表現強勢。不過，今年是厄爾尼諾年，氣溫較往年高，已經到11月底，北方很多地區氣溫仍然在零攝氏度之上，這意味著往年冬季運輸不暢導致的結構性供給不足問題今年很難出現。市場供給充足也是壓制甲醇價格的重要原因。

最后，傳統下游消費仍占甲醇總消費量的一半以上。雖然以煤制烯烴和甲醇燃料為代表的甲醇新興消費為甲醇未來的消費前景營造了美麗的遐想，但回到當下，傳統下游消費占甲醇總消費的60%以上，且傳統消費領域中，又以甲醛、二甲醚為主。甲醛最主要的用途是做裝修的粘合劑，其終端消費和房地產息息相關。目前，房地產行業疲軟，對于甲醛的需求自然不高，甲醛開工率已經跌至“冰點”。二甲醚最主要的用途是用來做清潔燃料，但是國內對二甲醚的推廣做得不好，主要用作民用燃料，占比94%，而具有發展前景的汽用燃料，只占2%。與此相對的是，二甲醚供給嚴重過剩，過剩量為1215.8萬噸，并且后期仍有多達千萬噸的產能投產。

　　由于原油價格暴跌，以往“高不可攀”的油制烯烴成本也大幅下降。就目前40美元/桶的原油價格來說，煤制烯烴非但沒有價格優勢，甚至成本已經高于油制烯烴，這就造成煤制烯烴的需求被油制烯烴擠出，部分煤制烯烴企業也因此減產，沒有投產的裝置也在推遲投產。

　　此外，煤制烯烴雖然適合我國的資源狀況，但是由于工藝問題，生產出的烯烴質量不如油制烯烴。在高端市場上，煤制烯烴還是不能取代傳統的石腦油裂解制成的烯烴。筆者認為，在煤制烯烴和甲醇燃料沒有完全取代傳統消費領域，且原油價格沒有明顯回升前，煤制烯烴和甲醇燃料并不能改變甲醇下游消費疲軟的態勢。

　　筆者可以用一句話描述對甲醇市場的觀點，就是“未來是美好的，現實是殘酷的”。由于煤制烯烴和甲醇燃料的興起，甲醇未來消費會持續增加，這意味著在其他化工品需求疲軟的狀態下，甲醇下游消費卻會增長。但是，受制于宏觀經濟環境以及成本塌陷問題，甲醇價格上漲時機仍不成熟。只有等待能源價格上漲、成本塌陷問題緩解、煤制烯烴重獲價格優勢之時，甲醇才能重獲新生。

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標簽：煤制烯烴

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