自上周四以來，螺紋鋼主力合約日線連續收陰，走勢轉弱。面臨即將到來的9月，市場存在一定分歧。筆者綜合分析后認為，螺紋鋼此波反彈已經結束，后市推動價格上漲的理由暫不充分，螺紋鋼還將持續調整。

房地產投資增速下滑

筆者將反映螺紋鋼供需的多種指標與螺紋鋼走勢進行對比，發現房地產開發投資完成額累計同比增速是一個較好的指標。通過測算，螺紋鋼月度收盤價與房地產投資同比增速存在高度正相關性，相關系數高達0.95。實際上，這并非偶然的正相關性，而是有堅實的邏輯支撐。

對于螺紋鋼而言，由于供給相對剛性，而需求多變，需求端是影響市場價格的關鍵因素。房地產行業是螺紋鋼消費的最重要去向，房地產投資進入大的回落周期對應著螺紋鋼價格的下行周期。因此，房地產投資增速與螺紋鋼期價呈現的這種高度相關性是值得信賴的。

值得注意的是，房地產投資增速連續下行，從4月的7.2%到5月的7%再到6月的6.1%，7 月的房地產投資增速則下滑到5.3%。然而，與房地產投資持續下滑不同，螺紋鋼期價卻在6—7月轉頭向上，兩者出現背離。如果找不到兩者背離的依據，那么 房地產投資持續下滑將會對螺紋鋼構成壓制。

鋼廠的減產力度有限

二季度以來，關于鋼廠限產的消息層出不窮，同時去產能政策也引起市場的熱切關注。前者可稱為影響產量的政策，后者可稱為影響產能的政策，而且去產能并不意味產量一定下降。

目前來看，影響產量的政策效果并不明顯，在消息層出不窮的二季度，粗鋼日產量卻屢創歷史新高。7月，在環保督查、例行檢修的背景下，粗鋼日產量環比下降，限產效果才算得以體現。然而，8月鋼廠生產明顯回升，8月中旬重點鋼企粗鋼日均產量為174.9萬噸，環比上一旬末增加5.04萬噸，增幅為2.97%。

從企業自身來看，噸鋼利潤是鋼廠生產的指揮棒。當前大部分鋼廠生產處于盈利狀態，并且部分鋼廠的利潤可觀，企業主動減產的意愿較低。總之，鋼材供給并未出現明顯收縮，這對螺紋鋼價格的提振作用有限。

需求好轉預期將被證偽

雖然螺紋鋼即將進入“金九銀十”消費旺季，但是近年來“金九銀十”則出現旺季不旺的格局，即使在旺季時，需求出現環比回升，只要這種消費沒有超出預期，依靠旺季需求支撐的期價往往會出現下跌。據統計，在過去7年中，螺紋鋼期價在9月呈現下跌的年份有6個。

筆者由此分析認為，今年旺季需求將被證偽。首先，考慮到我國人口結構變化等因素，房地產進入長周期的下行通道；其次，上半年房地產行業去庫存雖然取得一定成效，但是房地產庫存仍處于相對高位，而且房地產銷售面積同比增速已經拐頭向下；最后，房地產行業的調控政策趨緊將抑制房地產的投資熱情。

總之，從供需兩端來看，推動螺紋鋼價格上漲的理由暫不充分，價格拐點已現，后市或繼續下跌。（來源：期貨日報）