編者按：

　　國際油價(jià)自2014年7月暴跌以來，全球上游油氣投資2015年和2016年持續(xù)大幅降低。2016年四季度，為緩解全球原油市場供給過剩的不利局面，歐佩克與非歐佩克產(chǎn)油國經(jīng)過多輪協(xié)商，終于達(dá)成具有歷史意義的減產(chǎn)協(xié)議，推動國際油價(jià)反彈，也因此導(dǎo)致2017年或未來幾年內(nèi)對油價(jià)預(yù)測的樂觀。那么與油價(jià)漲跌息息相關(guān)的上游板塊近中期會有何變化？

　　一、油氣投資或觸底回升

　　從歷史數(shù)據(jù)看，上游油氣投資總量與國際油價(jià)走勢呈正相關(guān)，因此在經(jīng)歷了2016年國際油價(jià)從30美元/桶左右的低點(diǎn)攀升至50美元/桶以上的過程后，如果2017年國際油價(jià)能在各大機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測的50～60美元/桶波動，全球上游油氣投資或?qū)⒊尸F(xiàn)觸底回升態(tài)勢。此外，美國總統(tǒng)特朗普提出，在未來的工業(yè)政策中，重振傳統(tǒng)油氣行業(yè)將是重點(diǎn)，提振了北美油氣行業(yè)未來發(fā)展的士氣，有助于吸引上游油氣投資回流。

　　從投資金額來預(yù)測，根據(jù)咨詢公司伍德麥肯錫等權(quán)威機(jī)構(gòu)判斷，2017年全球上游油氣勘探開發(fā)總投資將出現(xiàn)2014年以來的首次上漲，投資總額將達(dá)到逾4500億美元，較2016年上漲3%~5%，但仍低于2014年上游投資峰值近40%，且未來數(shù)年也難現(xiàn)較大幅度的增長。主要原因是：一方面，國際油價(jià)近期很難回歸100～150美元/桶的歷史高值區(qū)間，導(dǎo)致國際石油公司無法將上游投資提升至原有水平；另一方面，在兩年多的低油價(jià)環(huán)境下，國際石油公司的生產(chǎn)經(jīng)營水平與投資效率有了普遍提升，客觀上將降低未來的上游投資水平。

　　從投資類型來預(yù)測，未來幾年上游油氣投資方式將出現(xiàn)較大程度的改變。首先，國際石油公司將從以往熱衷于投資復(fù)雜的超大型油氣項(xiàng)目轉(zhuǎn)向投資規(guī)模適中但資本附加值高、投資周期相對較短的上游項(xiàng)目，以維持公司合理的現(xiàn)金流水平，積極應(yīng)對石油市場可能出現(xiàn)的各種變化。其次，受益于項(xiàng)目運(yùn)營優(yōu)化和成本壓縮，即使投資超大型油氣項(xiàng)目，國際石油公司投資密度（單位油當(dāng)量占用的資本成本）也將大幅下降，并將努力提升項(xiàng)目的投資回報(bào)率。伍德麥肯錫預(yù)測，2017年全球可能有20～25個(gè)超大型項(xiàng)目完成最終投資決定，明顯少于前5年40個(gè)項(xiàng)目的年度均值。但預(yù)計(jì)上述項(xiàng)目的投資密度僅7美元/桶油當(dāng)量，遠(yuǎn)低于2014年的17美元/桶的平均水平；項(xiàng)目的內(nèi)部收益率預(yù)計(jì)能達(dá)到16%，遠(yuǎn)高于2014年9%的平均水平。

　　從投資領(lǐng)域來預(yù)測，全球非常規(guī)油氣勘探開發(fā)和深水油氣項(xiàng)目將是未來幾年上游油氣投資的熱點(diǎn)。

　　非常規(guī)油氣勘探開發(fā)方面，受益于近兩年低油價(jià)期間生產(chǎn)成本的持續(xù)壓縮、技術(shù)水平的持續(xù)提升，以及運(yùn)營能力的不斷優(yōu)化，美國頁巖油氣仍將是未來幾年引領(lǐng)上游油氣投資增長的主力。預(yù)計(jì)未來幾年美國非常規(guī)油氣勘探開發(fā)投資將較2016年上漲25%，將吸引超過600億美元的投資。如果國際油價(jià)持續(xù)上漲，且特朗普能源政策開始執(zhí)行，這一數(shù)字將進(jìn)一步提升。二疊紀(jì)盆地將成為美國頁巖油氣投資的核心區(qū)，吸引美國17%～25%的非常規(guī)勘探開發(fā)投資；鷹福特、巴肯等傳統(tǒng)頁巖區(qū)也將繼續(xù)成為投資增加的熱點(diǎn)區(qū)域。除美國外，預(yù)計(jì)加拿大、俄羅斯和中國的非常規(guī)油氣投資未來數(shù)年也將有一定幅度的增長。

　　深水油氣項(xiàng)目方面，兩個(gè)原因?qū)?dǎo)致未來數(shù)年投資持續(xù)增加：首先，由于過去5～10年，世界重大油氣發(fā)現(xiàn)主要集中在深水領(lǐng)域，因此國際石油公司不得不加大投資，以保障未來的資源接替。其次，在兩年多的低油價(jià)環(huán)境下，深水油氣勘探開發(fā)水平持續(xù)提升，相關(guān)成本持續(xù)降低，客觀上已具備了吸引大規(guī)模投資進(jìn)入的條件。如在15%的內(nèi)部收益率下，?？松梨谖挥诠鐏喣堑腖iza深水項(xiàng)目收支平衡價(jià)僅為52美元/桶，巴西鹽下Sepia深水油田收支平衡價(jià)僅為41美元/桶。

　　二、生產(chǎn)成本將持續(xù)降低

　　低油價(jià)下，持續(xù)降低生產(chǎn)成本是國際石油公司應(yīng)對全球油氣市場嚴(yán)峻形勢的重要手段。一方面，國際石油公司更關(guān)注核心業(yè)務(wù)，通過出售非核心資產(chǎn)維持公司合理的現(xiàn)金流水平，通過加強(qiáng)核心資產(chǎn)的運(yùn)營來提升整體經(jīng)營效率并拉低成本；另一方面，通過加強(qiáng)成本管理、裁員和調(diào)整組織結(jié)構(gòu)來降低經(jīng)營成本，節(jié)省了大量開支。此外，國際石油公司繼續(xù)保證技術(shù)方面的研發(fā)投入，通過技術(shù)進(jìn)步降低生產(chǎn)成本。

　　根據(jù)伍德麥肯錫的測算，2015年～2016年，全球石油行業(yè)上游投資成本累計(jì)下降20%。穆迪公司也稱，2016年底全球石油行業(yè)上游投資成本較2015年初下降26%。未來數(shù)年，上游投資成本持續(xù)降低的趨勢仍將延續(xù)。因?yàn)閲H油價(jià)難以大幅上漲，國際石油公司仍將面臨嚴(yán)峻的經(jīng)營環(huán)境，有繼續(xù)壓縮成本保障企業(yè)效益的意愿。而且，近兩年國際石油公司為應(yīng)對低油價(jià)，普遍聚焦自身的核心資產(chǎn)，未來幾年仍將不斷發(fā)揮生產(chǎn)經(jīng)營中的規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢。另外，長期以來通過堅(jiān)持科技研發(fā)提高生產(chǎn)效率降低成本的“紅利”仍在不斷釋放。預(yù)計(jì)2017年全球上游投資成本仍有5%~10%的下降空間，最突出的領(lǐng)域?qū)⑹欠浅Ｒ?guī)油氣生產(chǎn)和深水油氣項(xiàng)目。

　　在非常規(guī)油氣生產(chǎn)方面，技術(shù)進(jìn)步使其近兩年生產(chǎn)效率出現(xiàn)明顯提升，特別是在鉆完井方面，單位工作量完工時(shí)間壓縮了30%，成本降幅超過50%。預(yù)計(jì)2017年美國非常規(guī)油氣生產(chǎn)成本仍有20%~30%的下降空間，Wolfcamp、伯恩斯普林斯和二疊紀(jì)盆地等資源潛力較好的頁巖油氣區(qū)塊將是石油公司降本增效的重點(diǎn)。

　　在深水油氣項(xiàng)目方面，由于潛在資源量巨大且整體成本高于陸上油氣生產(chǎn)，國際石油公司有壓縮生產(chǎn)成本以提升項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性的強(qiáng)烈意愿。目前，在資源量排名前40的深水油氣預(yù)投資項(xiàng)目中，超過50%的項(xiàng)目在60美元/桶的油價(jià)下仍難達(dá)到15%的內(nèi)部收益率，因此，石油公司未來將進(jìn)一步壓縮相關(guān)深水項(xiàng)目的生產(chǎn)成本。從國家角度看，尼日利亞和安哥拉已有的深水油氣項(xiàng)目成本2017年后可能大幅降低；從技術(shù)角度看，深水油氣項(xiàng)目配套的海洋工程成本將是未來石油公司降本增效的重點(diǎn)。

　　三、

　　全球油氣產(chǎn)量或增長

　　在經(jīng)歷國際油價(jià)從波峰到波谷的波動后，全球原油市場發(fā)展2016年已逐步趨穩(wěn)，特別是在歐佩克新一輪協(xié)議達(dá)成后，全球原油市場已基本實(shí)現(xiàn)供需再平衡。美國能源信息署（EIA）、高盛等權(quán)威機(jī)構(gòu)已開始預(yù)測，國際油價(jià)2017年起將震蕩回升，2020年前后達(dá)到80美元/桶左右，全球油氣產(chǎn)量將在2017年進(jìn)一步增長。

　　原油方面，盡管歐佩克宣布減產(chǎn)后，沙特、安哥拉等產(chǎn)油國已開始減產(chǎn)，但規(guī)模相對較??；而伊朗和俄羅斯等傳統(tǒng)原油出口國產(chǎn)量和出口量前景并不明確，不排除未來增產(chǎn)的可能。以美國頁巖油為代表的世界非常規(guī)原油生產(chǎn)將成為拉動未來數(shù)年全球原油產(chǎn)量的“領(lǐng)頭羊”。一方面，在本輪低油價(jià)過程中，美國頁巖油生產(chǎn)企業(yè)通過油氣開發(fā)回撤“甜點(diǎn)”、加大技術(shù)創(chuàng)新和壓縮運(yùn)營成本等措施，將大部分原油的單桶收支平衡價(jià)降至50～60美元，隨著國際油價(jià)的緩慢上升，美國頁巖油生產(chǎn)企業(yè)提高產(chǎn)量獲取高額利潤的動力將更大；另一方面，美國油氣生產(chǎn)的市場化程度極高，政府對國家油氣總產(chǎn)量的控制能力相對較弱，利益驅(qū)動下的企業(yè)決策使該國油氣產(chǎn)量增長很難受非市場因素的約束。伍德麥肯錫預(yù)測，在政府油氣政策沒有大幅調(diào)整的情況下，2017年美國頁巖油產(chǎn)量將增加至少30萬桶/日，二疊紀(jì)盆地等頁巖區(qū)頁巖油產(chǎn)量將出現(xiàn)大幅增長。除美國頁巖油外，隨著國際油價(jià)的緩慢回升，加拿大油砂等其他非常規(guī)原油產(chǎn)量也將增長。

　　天然氣方面，美國頁巖氣將成為推動全球天然氣產(chǎn)量增長的重要力量。首先，受美國政府持續(xù)放開液化天然氣（LNG）和頁巖油出口限制的影響，美國LNG出口將在2017年后迎來大幅增長，將使該國原有天然氣供需平衡態(tài)勢趨緊，導(dǎo)致亨利中心基準(zhǔn)價(jià)格上漲。根據(jù)EIA等機(jī)構(gòu)預(yù)測，如果2017年美國LNG出口量由2016年的400萬噸/年增至1100萬噸/年，亨利中心基準(zhǔn)價(jià)格將達(dá)到3.5～3.7美元/百萬英熱單位，接近2016年均價(jià)的150%，將促使現(xiàn)有頁巖氣生產(chǎn)項(xiàng)目增產(chǎn)，并吸引大批新投資進(jìn)入天然氣勘探開發(fā)領(lǐng)域，使得該國天然氣產(chǎn)量未來數(shù)年內(nèi)持續(xù)增長。其次，在全球綠色發(fā)展的大背景下，包括中國和印度在內(nèi)的部分發(fā)展中國家也將加大天然氣，包括頁巖氣等非常規(guī)資源的勘探開發(fā)力度，產(chǎn)量也可能在2020年前出現(xiàn)大幅增長。此外，全球天然氣產(chǎn)量的持續(xù)增長將使需求趨于飽和，特別是美國2017年超過600萬噸/年的LNG新增出口量將與澳大利亞、馬來西亞等共計(jì)超過1600萬噸/年的其他新增LNG出口量共同沖擊全球市場，歐洲和亞洲LNG價(jià)格預(yù)期將出現(xiàn)一定幅度的下降。在此情形下，不排除俄羅斯、卡塔爾等傳統(tǒng)天然氣輸出國通過擴(kuò)大生產(chǎn)壓低價(jià)格等手段爭奪市場，或?qū)?dǎo)致全球天然氣產(chǎn)量大幅增長，并使氣價(jià)持續(xù)降低。

　　四、

　　資源國財(cái)稅條款將更優(yōu)惠

　　整體而言，2017年國際油氣市場的大環(huán)境仍對油氣資源國不利，國際油價(jià)難有大幅上漲，且新能源發(fā)展迅猛，要使油氣收益維持國家財(cái)政支出，并保障國民生活水平的穩(wěn)步提升，必須持續(xù)吸引上游投資，增加油氣生產(chǎn)活動。2017年，超過30個(gè)油氣資源國表示，將進(jìn)行新一輪的油氣對外合作招標(biāo)活動，在競爭激烈的形勢下，優(yōu)惠的對外合作財(cái)稅條款是吸引外資的保障。

　　從合同內(nèi)容來看，與國際石油公司在合作中實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的條款為業(yè)界關(guān)注。在過去資源國對外合作財(cái)稅條款中，國際石油公司承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)普遍高于資源國政府或國家石油公司。但在低油價(jià)環(huán)境下，在勘探區(qū)塊的相關(guān)條款中，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的內(nèi)容是反映資源國合同是否更具吸引力的標(biāo)志。以伊朗為例，西方國家對其制裁結(jié)束后，其大幅修改了原有的對外合作合同，并表示，將增加與國際石油公司風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的條款，但在合同細(xì)節(jié)尚未披露前，國際石油公司大多采取觀望態(tài)度。

　　從資源國角度來看，部分國家已關(guān)注到財(cái)稅條款對本國油氣生產(chǎn)活動的影響，并有意通過優(yōu)化對外合同條款內(nèi)容，獲得更多國際石油公司在本國上游油氣投資的機(jī)會。如澳大利亞政府表示，將重新評估運(yùn)行多年的油氣資源租賃稅收系統(tǒng)；俄羅斯也準(zhǔn)備修改現(xiàn)有的資源稅條款，確保國際石油公司獲得更多利潤分成；在美國，阿拉斯加等州政府也準(zhǔn)備對如何優(yōu)化財(cái)稅政策進(jìn)行討論。

　　五、

　　勘探效率將穩(wěn)步提高

　　根據(jù)2016年四季度石油公司披露的信息顯示，2017年全球油氣勘探投資難有大幅回升，預(yù)計(jì)將維持在350億～400億美元，較2014年的歷史峰值有50%～60%的差距。從中長期來看，隨著油價(jià)的緩慢回升，預(yù)計(jì)全球油氣勘探投資將在2018～2020年出現(xiàn)相對明顯的反彈趨勢，且未來數(shù)年內(nèi)全球油氣勘探效率仍將穩(wěn)步提升。

　　從國際石油公司，特別是獨(dú)立油氣勘探公司的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，勘探效率的提高主要靠三方面：一是通過勘探開發(fā)技術(shù)創(chuàng)新，包括對油氣地學(xué)理論認(rèn)識的提升，保障油氣勘探領(lǐng)域更精確，石油公司能在較大范圍內(nèi)減少對數(shù)據(jù)缺乏的復(fù)雜油氣藏的鉆探活動；二是持續(xù)降低操作成本，包括優(yōu)化勘探產(chǎn)業(yè)鏈上工程、物流等環(huán)節(jié)的費(fèi)用，以及不斷降低人工成本等；三是采用新工藝、新設(shè)備實(shí)施高效勘探。

　　從勘探成本來看，根據(jù)伍德麥肯錫對40家全球領(lǐng)先的獨(dú)立油氣公司的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)探井的平均完全成本將由2014年的8600萬美元/口大幅降至2017年的4000萬美元/口。從勘探井的鉆井時(shí)間來看，預(yù)計(jì)未來數(shù)年內(nèi)，石油公司將部分放棄高壓高熱高埋深等復(fù)雜條件下的勘探井鉆探，平均鉆井時(shí)間將有一定程度的縮短，客觀上將提升勘探效率。預(yù)計(jì)海上油氣勘探井的平均鉆井時(shí)間將較2013年～2014年縮短3周左右。此外，2007年～2014年，全球油氣勘探井平均成功率由40%降至30%，反映了獲得新發(fā)現(xiàn)的難度日益增大；但該指標(biāo)2015～2016年出現(xiàn)小幅上升，預(yù)計(jì)2017年將維持在30%～35%，說明全球上游油氣勘探效率仍在不斷提升。

　　六、理論和技術(shù)水平不斷提升

　　從2014年下半年至今的發(fā)展來看，相關(guān)油氣理論和技術(shù)水平的不斷提升是國際石油公司能提高上游開發(fā)效率、降低生產(chǎn)成本、在低油價(jià)時(shí)期得以存活的重要因素。為追逐利潤最大化，即使現(xiàn)階段國際油價(jià)已出現(xiàn)緩慢回升，國際石油公司仍有不斷提升上游理論和技術(shù)水平以提高勘探開發(fā)能力與效率的強(qiáng)烈愿望。預(yù)計(jì)未來數(shù)年內(nèi)，為應(yīng)對深層、深海和更大位移等復(fù)雜地質(zhì)條件，國際石油公司將加大攻關(guān)力度，促使相關(guān)技術(shù)取得突破。

　　鉆完井技術(shù)將向功能化、高效率、自動化、智能化和一體化的方向發(fā)展；測井技術(shù)將向精細(xì)化、實(shí)時(shí)化、網(wǎng)絡(luò)化、可視化和集成化方向發(fā)展；錄井技術(shù)將向隨鉆化、實(shí)時(shí)化和定量化的方向發(fā)展；儲層改造技術(shù)將向大功率、模塊化、精細(xì)化和功能化的方向發(fā)展；非常規(guī)油氣工程技術(shù)將向規(guī)?；?、工廠化和低成本化的方向發(fā)展；海洋油氣工程技術(shù)將向集成化、高可靠化和海底化的方向發(fā)展。