一、鋼材市場(chǎng)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有所收緊

    10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面回落,顯示鋼材市場(chǎng)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境正在收緊，尤其是需求增長(zhǎng)減速。

    1. 固定資產(chǎn)投資增速回落。據(jù) 統(tǒng)計(jì)，今年1-10月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶(hù))同比增長(zhǎng)7.3%，增速比1-9月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，這是連續(xù)5個(gè)月增速回落。其中全國(guó)房地產(chǎn) 開(kāi)發(fā)投資同比名義增長(zhǎng)7.8%，增速比1-9月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；商品房銷(xiāo)售面積同比增長(zhǎng)8.2%，增速比1-9月份回落2.1個(gè)百分點(diǎn)。

    2. 工業(yè)增加值增速回落。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年10月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.2%，比9月份回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。

    3. 出口貨物貿(mào)易出口增速回落。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，10月份全國(guó)出口總值同比增長(zhǎng)6.1%，比9月份回落近3個(gè)百分點(diǎn)。

    上述三駕馬車(chē)增速的減弱，顯示鋼材市場(chǎng)宏觀環(huán)境出現(xiàn)收緊，勢(shì)必影響10月鋼材消費(fèi)(實(shí)際消費(fèi)，而非表觀消費(fèi)，下同)，據(jù)此推算增速回落趨勢(shì)。預(yù)計(jì)今后上述經(jīng) 濟(jì)指標(biāo)增速還將呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，因此全國(guó)鋼材消費(fèi)增速亦會(huì)繼續(xù)回落，其中表觀消費(fèi)增速將回落至1位數(shù)以?xún)?nèi)。正是因?yàn)槿绱耍詫摬氖袌?chǎng)的樂(lè)觀判斷，調(diào)整為 謹(jǐn)慎樂(lè)觀。這一謹(jǐn)慎樂(lè)觀評(píng)級(jí)時(shí)期，不僅春節(jié)之前有效，還有可能維持到2018年全年。

    二、決策部門(mén)加碼穩(wěn)增長(zhǎng)舉措

    近段時(shí)期宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速回落，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境收緊，這就要求決策部門(mén)進(jìn)行逆調(diào)節(jié)，出臺(tái)穩(wěn)增長(zhǎng)措施。而同期中國(guó)物價(jià)形勢(shì)不錯(cuò)，呈現(xiàn)既不通縮，又未嚴(yán)重通脹的較為理想局面，較為安全的區(qū)間，這也就免除了決策部門(mén)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，尤其是增加貨幣供應(yīng)，擴(kuò)大財(cái)政赤字的后顧之憂(yōu)。

    據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年10月份全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上漲6.9%，漲幅與上月持平，環(huán)比上漲0.7%。1-10月份，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上漲6.5%。10月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲1.9%，依然溫和。

    預(yù)計(jì)決策部門(mén)穩(wěn)增長(zhǎng)舉措，仍然是擴(kuò)大國(guó)民經(jīng)濟(jì)短板領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，環(huán)國(guó)防建設(shè)投資，保投資與改善民生的投資。這些都是消耗鋼材強(qiáng)度較高的投資。

    為了配合穩(wěn)增長(zhǎng)舉措的實(shí)現(xiàn)，預(yù)計(jì)下一階段(主要是新一年內(nèi))中國(guó)貨幣政策可能會(huì)與美聯(lián)儲(chǔ)保持適當(dāng)距離，實(shí)施中性偏向?qū)捤傻呢泿耪撸瑫r(shí)繼續(xù)實(shí)施積極財(cái)政政策，擴(kuò)大財(cái)政赤字；增加投資資金；還會(huì)加大國(guó)民收入中的工資與福利性開(kāi)支，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供動(dòng)力。

    三、關(guān)注未來(lái)投資與鋼材消費(fèi)亮點(diǎn)

    1. 固定資產(chǎn)投資可能回暖。雖然當(dāng)前固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)回落，但其中不乏亮點(diǎn)。一是1-10月份施 工同比增長(zhǎng)18.1%，增速與1-9月份持平；新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資增長(zhǎng)3.8%，增速提高1.4個(gè)百分點(diǎn)。二是房地產(chǎn)去庫(kù)存確實(shí)取得了比較大的成果。 10月末全國(guó)商品房待售面積比9月末減少882萬(wàn)平方米，下降10%以上。三是1-10月份房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積同比增長(zhǎng)12.9%，增速比1-9 月份提高0.7個(gè)百分點(diǎn)。四是房地產(chǎn)補(bǔ)庫(kù)將會(huì)拉動(dòng)未來(lái)新開(kāi)工項(xiàng)目增多。房地產(chǎn)庫(kù)存目前處于低位，投資數(shù)據(jù)平穩(wěn)，拿地?cái)?shù)據(jù)向好，明年下半年一旦房地產(chǎn)進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)周期，可能對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)工環(huán)節(jié)有所拉動(dòng)，利多鋼材需求。

    2. “一帶一路”建設(shè)拉動(dòng)鋼材需求。“一帶一路”確實(shí)是中國(guó)鋼材消費(fèi)亮點(diǎn)，今后有望逐步發(fā)力。有觀點(diǎn)認(rèn)為(必和必拓首席商務(wù)官白偉誠(chéng))未來(lái)10年，“一帶一路”涉及的項(xiàng)目預(yù)計(jì)可催生多達(dá)1.5億 噸的鋼鐵需求。如果平均分配到10年期內(nèi)，相當(dāng)于每年1500萬(wàn)噸的鋼材需求增量。這1.5億噸的新增鋼鐵需求，主要是電力、鐵路、油氣管線和其他交通項(xiàng) 目。這些投資項(xiàng)目將催生大量對(duì)于建材和設(shè)備的需求。其中80%的鋼鐵需求用于建筑結(jié)構(gòu)與鋼筋混凝土，而其余20%將用于機(jī)械制造及其他設(shè)備生產(chǎn)。

    四、春節(jié)前夕鋼材價(jià)格高位運(yùn)行

    因?yàn)楹暧^環(huán)境收緊，所以對(duì)于未來(lái)鋼材市場(chǎng)持謹(jǐn)慎態(tài)度。又因?yàn)橐恍┮蛩乜梢员Ｕ箱摬膬r(jià)格相對(duì)高位運(yùn)行，因?yàn)殇摬膬r(jià)格雖然漲幅明顯回落，但還會(huì)繼續(xù)上漲，所以又對(duì)鋼材市場(chǎng)樂(lè)觀，而不是悲觀。所以春節(jié)之前鋼材市場(chǎng)謹(jǐn)慎樂(lè)觀。

    在宏觀環(huán)境收緊，鋼材消費(fèi)回落的情況下，鋼材價(jià)格所以能夠繼續(xù)小幅上漲，主要依據(jù)在于：

    1. 限產(chǎn)的不對(duì)稱(chēng)性。為了防范霧霾，取暖季節(jié)全面限產(chǎn)，雖然對(duì)于鋼材供應(yīng)與需求都有削弱影響，但對(duì)于鋼材供應(yīng)的影響遠(yuǎn)大于鋼材需求的影響。這是因?yàn)椋袊?guó)鋼材供應(yīng)主要是在北方地 區(qū)，而霧霾發(fā)生也主要是在北方地區(qū)，因此受到霧霾影響而全面限產(chǎn)，將使得鋼材供應(yīng)，尤其是建筑用材供應(yīng)受到很大沖擊。另一方面，盡管北方地區(qū)建筑工地等因 為霧霾而停止施工，但霧霾發(fā)生頻率不高的南方地區(qū)，在北方鋼鐵企業(yè)停產(chǎn)期間，其建筑施工照常進(jìn)行，其它鋼材消費(fèi)行業(yè)也是如此。因此采暖季節(jié)限產(chǎn)對(duì)于鋼材供 應(yīng)的沖擊遠(yuǎn)大于消費(fèi)，這就是不對(duì)稱(chēng)性影響。所以還是維持前期觀點(diǎn)不變：采暖限產(chǎn)期間部分鋼材品種將出現(xiàn)供應(yīng)偏緊。

    2. 借機(jī)題材炒作。限產(chǎn)對(duì)于供需兩端影響的不對(duì)稱(chēng)性，部分品種可能因此出現(xiàn)供應(yīng)偏緊的預(yù)期，當(dāng)然會(huì)成為投機(jī)資本的炒作題材。現(xiàn)今中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺錢(qián)，但投機(jī)領(lǐng)域卻資金充裕，從來(lái) 就不“差錢(qián)”。另外，在在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，資產(chǎn)配置的結(jié)構(gòu)性需求，也會(huì)吸引資金流入大宗商品市場(chǎng)，對(duì)大宗商品價(jià)格，尤其是黑色系列商品價(jià)格構(gòu)成一定 向上推動(dòng)。市場(chǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，從目前期貨與股市中的板塊來(lái)看，黑色系今年穩(wěn)居本輪資金熱捧的第一大板塊，成為資金持續(xù)沉淀的熱門(mén)板塊，6月以來(lái)相比其它板 塊資金規(guī)模差距進(jìn)一步拉大，占總持倉(cāng)金額比例達(dá)到34.3%，遠(yuǎn)高于去年9月至12月期間26%的水平。大量資金進(jìn)入鋼材期貨領(lǐng)域，無(wú)疑會(huì)提高鋼材的金融 性購(gòu)買(mǎi)需求，推動(dòng)價(jià)格上漲，包括期貨與現(xiàn)貨兩個(gè)方面。值得注意的是，限產(chǎn)與去產(chǎn)能將是新一年內(nèi)鋼材行情炒作的長(zhǎng)期題材，不會(huì)消失，只是不斷改頭換面而已。 比如“取締地條鋼”，在2018年將轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;防范死灰復(fù)燃”；“去過(guò)剩產(chǎn)能”題材也是如此。在尋找“炒作題材”方面，投機(jī)資本從來(lái)都是無(wú)孔不入。

    五、兩因素助力鋼材出口量轉(zhuǎn)降為升

    今年以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)保持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，發(fā)達(dá)國(guó)家與新興經(jīng)濟(jì)體，首次出現(xiàn)同步增長(zhǎng)。世界經(jīng)濟(jì)組織多次調(diào)高今明兩年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。國(guó)際投行高盛最近發(fā)布報(bào)告認(rèn) 為：2017對(duì)全球經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)是一個(gè)好年頭，全球各地的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都在加速。作為歐洲最大經(jīng)濟(jì)體，德國(guó)三季度GDP意外增長(zhǎng)0.8%。日本經(jīng)濟(jì)連續(xù)7個(gè)季度增 長(zhǎng)，美國(guó)三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)了3%。預(yù)計(jì)2018年明年全球經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)4%。促成這一良好預(yù)期的因素包括強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭，寬松的金融環(huán)境，全球貨幣政策以 歷史標(biāo)準(zhǔn)衡量仍“高度寬松”，以及美國(guó)財(cái)政刺激的可能性。受其推動(dòng)，一段時(shí)間以來(lái)，世界貿(mào)易呈現(xiàn)活躍態(tài)勢(shì)，全球海運(yùn)與外港口貨物吞吐量明顯增加。市場(chǎng)監(jiān)測(cè) 數(shù)據(jù)顯示，波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)，已經(jīng)由今年1季度低點(diǎn)(2月14日)——685點(diǎn)，攀升至11月14日的1455點(diǎn)，漲幅為112%。貨物海運(yùn) 量激增及對(duì)未來(lái)前景看好，由此拉動(dòng)造船訂單量激增，增長(zhǎng)30%以上。因此預(yù)計(jì)2018年世界鋼材需求量增速提高。與此同時(shí)，國(guó)際市場(chǎng)鋼材價(jià)格也在上升。受 到上述兩個(gè)方面拉動(dòng)，預(yù)計(jì)新一年內(nèi)中國(guó)鋼材出口量(直接出口)將會(huì)回升，有可能同比轉(zhuǎn)降為升。2018年中國(guó)鋼材出口量同比轉(zhuǎn)降為升，還在于對(duì)比基數(shù)的影 響。預(yù)計(jì)全年鋼材出口量有可能達(dá)到8000萬(wàn)噸，比上年增長(zhǎng)3%左右。

    六、鋼鐵行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增幅顯著回落

    應(yīng)該說(shuō)，春節(jié)之前，也包括2018年內(nèi)，鋼材價(jià)格在相對(duì)高位運(yùn)行的同時(shí)，其漲幅也會(huì)大幅回落，總體水平呈現(xiàn)小幅上漲的局面。又因?yàn)閮r(jià)格上漲是現(xiàn)階段鋼鐵企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增多的主要因素，因此預(yù)計(jì)今后鋼鐵企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增速也會(huì)急劇回落，難以再現(xiàn)成倍、成數(shù)倍增長(zhǎng)。

    今后中國(guó)鋼材企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增速急劇回落的原因，除了其價(jià)格漲幅回落因素外，還在于對(duì)比基數(shù)的提高。鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)增幅回落，將使得股市鋼鐵板塊股價(jià)受到抑制。

    七、明年鋼材市場(chǎng)的三個(gè)不確定性

    明年鋼材市場(chǎng)的最大不確定性有三個(gè)：

    一是國(guó)內(nèi)去產(chǎn)能與取締“地條鋼”成功能否鞏固？主管部門(mén)宣布鋼鐵去過(guò)剩產(chǎn)能任務(wù)已經(jīng)提前完成，同時(shí)也已經(jīng)在今年上半年全面取締了“地條鋼”。接下來(lái)就要看已經(jīng)關(guān)閉的鋼鐵企業(yè)和“去掉了的”鋼鐵產(chǎn)能，是否 會(huì)死灰復(fù)燃。一方面主管部門(mén)要求嚴(yán)防死守，不斷檢查監(jiān)督；另一方面，企業(yè)高利潤(rùn)誘惑與地方財(cái)政稅收吃緊，又會(huì)使得部分企業(yè)與地方政府，千方百計(jì)試圖繞開(kāi)監(jiān) 管復(fù)產(chǎn)。兩者間的博弈，增強(qiáng)了新一年內(nèi)鋼材市場(chǎng)供求關(guān)系與行情走向的不確定性。由于上述兩者博弈的不確定性，加之需求增速顯著回落，所以對(duì)于新一年鋼材市 場(chǎng)只能謹(jǐn)慎樂(lè)觀，下調(diào)評(píng)級(jí)。

    二是美國(guó)政府能否順利實(shí)現(xiàn)“稅改”？如前所述，特朗普“稅改”是一項(xiàng)翻天覆地的大政策。如果能夠順利實(shí)現(xiàn)，加之美聯(lián)儲(chǔ)加息吸引全球資金回流美國(guó)本土，勢(shì)必極大增強(qiáng)美國(guó)制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，加力美國(guó)經(jīng) 濟(jì)復(fù)蘇，刺激美國(guó)鋼材需求，改善中國(guó)鋼材出口貿(mào)易環(huán)境。但是，特朗普的“稅改”方案亦遭遇了不同利益集團(tuán)的激烈反對(duì)，能否實(shí)施還不是板上釘釘。另外，特朗 普能否兌現(xiàn)競(jìng)選承諾，在2018年實(shí)施大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)？也具有很大的不確定性。關(guān)鍵是建設(shè)資金從何而來(lái)？

     三是國(guó)際市場(chǎng)石油價(jià)格是否暴漲？現(xiàn)今國(guó)際市場(chǎng)石油行情受地緣政治影響極大。最近沙特“反腐”推高了石油價(jià)格。一些地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，將使得明年石油價(jià)格走向難以確定。有觀點(diǎn)認(rèn)為2018年國(guó)際 市場(chǎng)石油價(jià)格將上漲至70美元/桶以上。如果出現(xiàn)這種情況，將會(huì)推高中國(guó)進(jìn)口鐵礦石到岸價(jià)格，推高國(guó)內(nèi)礦石、焦炭、焦煤價(jià)格，但這是一個(gè)不確定性。(蘭格專(zhuān)家陳克新原創(chuàng)文章，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處)