消費復蘇疊加“煤改氣”快速推進,下游需求大幅上漲。受益于宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)向好、氣改逐步推進、環(huán)保政策持續(xù)收緊等多重因素影響下,今年以來國內(nèi)天然氣消費量出現(xiàn)大幅增長,2017年1-10月全國天然氣消費量達到1865億立方米,同比增長18.7%。此外,大氣污染防治作為今年環(huán)保工作的主線,“2+26”城市及所在省份相繼出臺政策開展“氣/電代煤”工作,目前已經(jīng)完成300多萬戶,我們按照采暖季戶均用氣量在1200立方米簡單測算,將新增天然氣需求約36億立方米;同時“2+26”城市工業(yè)鍋爐改造需求約6萬蒸噸/小時,年新增天然氣用量約114億立方米,居民+工業(yè)合計將新增天然氣需求150億立方米,占1-10月累計消費量的8%,上述天然氣消費增量將主要在2018年釋放,我們預計11、12月乃至明年一季度天然氣消費量繼續(xù)保持快速增長。

氣源不足與配套設施不完善造成供給端失衡。在“煤改氣”短期內(nèi)迅速推高居民天然氣需求的同時,工業(yè)用管道燃氣出現(xiàn)短缺,部分地區(qū)甚至出現(xiàn)居民用氣短缺現(xiàn)象,進一步激發(fā)LNG點供補充需求,然而供給卻在短期內(nèi)出現(xiàn)緊張,導致供需失衡。我們認為LNG供氣緊張主要由兩點原因?qū)е?一是三桶油應對不當,導致氣源不足。LNG進口貿(mào)易主要以長協(xié)為主,如未提前備氣,短期內(nèi)供給量無法大幅調(diào)整,在行業(yè)下游需求大幅上漲的形勢下,我國11月LNG供應量僅同比增長7%;根據(jù)原國家能源局副局長張玉清的分析,未充分預料到今年供暖季天然氣供應形勢也是造成LNG價格大幅上漲的重要原因。二是天然氣配套設施不完善,LNG接收站受制于氣化能力及管網(wǎng)限制,海外市場供不應求的LNG難以轉(zhuǎn)化為國內(nèi)的供應能力。

行業(yè)評級及投資策略:與市場觀點不同的是,我們認為LNG價格暴漲將只是短期現(xiàn)象,受美國頁巖氣革命及日本重啟核電影響,全球天然氣市場仍處于供過于求態(tài)勢,我們判斷在環(huán)保趨嚴背景下“煤改氣”仍將持續(xù),預計三桶油將持續(xù)加大LNG進口力度并完善配套設施,以保證愈加旺盛的下游需求;2018年一批LNG接收站投產(chǎn)亦有望緩解供國內(nèi)需失衡狀況,維持行業(yè)“推薦”評級。短期內(nèi)我們建議關注掌握上游氣源、具備話語權的燃氣分銷公司;中長期看,我們建議關注受益于投資需求增長的天然氣配套設備公司。

重點推薦個股:建議重點關注掌握上游氣源、具有LNG接收站的藍焰控股、廣匯能源、新奧股份、恒通股份,中長線建議關注天然氣配套設備制造的中集安瑞科、石化機械、杭鍋股份、日機密封。