藍帆醫療58.95億收購心臟支架商柏盛國際股份93.37%

作者： 2018年02月02日來源：瀏覽量：

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【中國化工儀器網名企動態】藍帆醫療近日宣布，將以58.95億元收購柏盛國際集團93.37%的股份，為2017年中國醫療器械行業并購案畫下完美的句號。藍帆醫療今日開盤一字漲停，也反映了資本市場對本次交易的熱捧。柏盛國

【中國化工儀器網名企動態】藍帆醫療近日宣布，將以58.95億元收購柏盛國際集團93.37%的股份，為2017年中國醫療器械行業并購案畫下完美的句號。藍帆醫療今日開盤一字漲停，也反映了資本市場對本次交易的熱捧。柏盛國際集團總部位于新加坡，是世界領先的心臟支架研發、生產及銷售企業，全球排名第四，僅次于雅培、美敦力和波士頓科學。柏盛國際此前為新加坡上市公司，2015年私有化退市時的估值約為69億人民幣，略高于本次藍帆醫療的收購價格。然而讓人驚嘆的是，藍帆醫療停牌前市值僅為60.26億元，本次裝入近60億元的柏盛國際后(計算配套融資)，藍帆醫療非但沒有被借殼，上市公司實際控制人控制的股份反而達到41.47%，下面就讓我們一起來揭開本次收購背后的巧妙設計。

　　看點一：巧妙交易，控股股東持股比例基本不變

　　停牌前，藍帆醫療的市值60億元，主要產品為醫用手套等低值耗材，上市之初名不見經傳，但短短幾年間已成為細分行業的世界龍頭企業，占據全球22%的市場份額。本次收購柏盛國際的交易價格近60億元，與藍帆醫療市值接近，而本次重組完成后(計算配套融資后)，控股股東實際控制的股權比例依舊高達41.47%。深扒不難發現，交易對手中的藍帆投資既是藍帆醫療的第一大股東，也是柏盛國際的第一大股東。查看之前的新聞報道，早在2017年9月底山東省發改委就已經公示，藍帆投資以2.91億美金的價格收購柏盛國際30.16%的股權，這一步關鍵的交易是本次并購的核心步驟。這也說明，藍帆醫療雖然在國內聲名不顯，但背后擁有強大的資本運作能力和資金實力。這也可以看成“姚員外事件”對A股的后續影響之一，民營企業更注重在收購的過程中保持較高的控股比例。

　　看點二：彎道超車，藍帆醫療或成心臟支架第一股

　　柏盛國際集團成立于1990年，已有近30年的歷史，曾是新加坡上市公司。查詢其股權結構不難發現，柏盛國際在中國全資控股了山東吉威醫療制品有限公司，吉威醫療是中國三大支架品牌中唯一的未上市企業，另外兩家分別是微創醫療(0853.HK)和樂普醫療(300003)。

　　按照重組報告公布行業數據來看，目前吉威醫療在中國國內市場的份額約18.5%，穩居國內前三，而吉威醫療銷售收入僅占柏盛國際約1/3。本次并購完成后，藍帆醫療將擁有近17億元銷售收入來自心臟支架領域，支架業務收入國內排名第一。同時，柏盛國際2018-2020年業績承諾凈利潤分別是3.8、4.5和5.4億元，也就是說藍帆醫療未來將有2/3上的凈利潤來自于心臟支架業務，從一家低值耗材企業升級成為的高值耗材企業，還一舉成為上市公司中心臟支架業務銷售收入和凈利潤最大的公司。

　　看點三：中信產業基金換股成為藍帆醫療的二股東

　　根據最新公布的清科2017年中國股權投資年度排名，中信產業基金上榜中國私募100強前十。國字頭出身的中信產業基金作為全國最大的產業基金之一，管理規模近千億，其“紅色”背景、雄厚資本實力、行業資源、以及強大的資本運作能力是圈內所垂涎的，這第一點從本次交易方案的巧妙設計和實施也能看出。本次交易完成后，中信產業基金將持有藍帆醫療近20%的股權，成為上市公司第二大股東。而中信產業基金的投資組合中，醫療大健康領域是投資規模最大的板塊之一，這樣的重量級戰略投資人入股藍帆醫療，未來上市公司的持續資本運作和產業內的并購整合及賦能，讓我們拭目以待。

　　看點四：世界“心”落戶中國

　　藍帆醫療本次收購柏盛國際可以說幸運的，2017年上半年國內還嚴控對海外的直接投資，但7月24日藍帆醫療停牌后，緊接著8月份國家發展改革委、商務部、人民銀行、外交部就聯合發布了《關于進一步引導和規范境外投資方向的指導意見》，《意見》中明確提出，將有利于“一帶一路”建設、境外高新技術和先進制造業的投資等列為鼓勵開展的境外投資。本次藍帆醫療收購柏盛國際，表明隨著國家對外投資政策的明朗化，民營企業對外投資也越發理性，收購的標的企業更偏重擁有全球領先的技術和核心知識產權的高科技企業。

　　柏盛國際集團作為世界級心臟支架企業，排名僅次于雅培、波士頓科學和美敦力，全球排名第四，產品銷往全球90多個國家和地區，2016年占歐洲、亞太(除日本、中國之外)等主要國家和地區市場總額份額的11%，這反映了柏盛國際技術的先進性和產品的優越性已經達到眾多發達國家的認可。柏盛國際擁有的全球獨家專利藥物BA9，其親脂性達到普通支架承載藥物的10倍以上，有效降低支架手術后再狹窄率的同時，也將術后的DAPT(Dual Antiplatelet Therapy，DAPT雙重抗血小板治療)治療時間由行業平均的12個月縮短至1個月。

　　看點五：醫療器械傳奇經理人掛帥，國內心臟支架競爭或重新洗牌

　　本次交易對手中LiBing Yung也就是李炳容先生正是2016年上任的柏盛國際CEO。搜索其過往經歷，可以用傳奇二字概括，自上世紀90年代從事醫療器械銷售以來，主導了強生和美敦力兩個醫療器械企業在華業務。新聞檢索顯示，李炳容先生擔任強生(中國)董事長及強生國際北亞區副總裁后，強生(中國)迅速扭虧為盈，中國大陸地區的醫療器械銷售額從600萬美元增長到2億美元。李炳容先生后加入美敦力，出任大中華區總裁及美敦力全球副總裁，再度幫助連續五年虧損，士氣低迷的美敦力大中華區走出低谷，連續多年保持25-30%的增長，實現銷售額8億美金。對于醫療器械企業來說，新產品研發和新市場準入是提振公司業績、帶動公司估值提升的重要基礎。李炳容先生加盟柏盛國際后，短短1年多時間，柏盛國際就完成了旗艦產BioFreedom支架產品在日本的注冊批準和上市銷售，以及吉威醫療二代產品心躍(EXCROSSAL)在中國的注冊批準和上市銷售。日本和中國均為全球最大的醫療器械市場之一，上述核心產品的獲批上市將為柏盛國際在產品銷售及收入規模、盈利能力、抗風險能力等基本面的提升提供重要的保障。

　　看點六：私有化后柏盛國際經營情況顯著提升

　　控股收購是否成功，核心是能否對標的企業“賦能”，提升其經營管理和盈利能力，中信產業基金入主柏盛國際后即刻啟動了如下操作：

　　1、優化調整公司治理結構和管理架構

　　聘請李炳容先生擔任柏盛國際CEO，引進一批具有一流醫療器械跨國公司的從業和管理經驗的人才;啟動人員重組和流程優化改革，調整和優化各區域的管理團隊、銷售團隊及業務支持團隊的職能和匯報條線，旨在降費提效、增強盈利能力;與此同時，建立了以經營業績為導向的更加明確的考核與激勵機制。

　　2、加快產品取證和研發進度，拓展銷售網絡，提升收入增長潛力

　　柏盛國際自主專利產品系列的取證和新產品的研發的進展明顯加快。2017年8月，柏盛國際旗艦產品BioFreedom獲得日本監管機構的注冊批準并上市;2017年9月，吉威醫療二代產品心躍(EXCROSSAL)獲得中國藥監局的注冊批準，并已于2017年第四季度在國內開始銷售;2017年11月，BioFreedom在美國完成了1200例病人的植入，美國注冊進展有序順利推進。上述新產品在各個主要醫療市場的上市或順利推進注冊，將為柏盛國際未來的營業收入增長和保持較高的毛利率作出重要貢獻，顯著提升公司業績潛力。此外，柏盛國際還在鈷鉻合金無聚合物藥物涂層支架、高壓球囊、藥物球囊等產品系列上積極推進研發進程，儲備相應的技術和經驗，發掘潛在的新產品機會。為進一步拓展公司在全球的銷售網絡，柏盛國際還與全球最大的醫藥和醫療器械分銷商康德樂簽署了戰略分銷協議，授權其在EMEA(歐洲、中東和非洲)區域和日本/韓國代理柏盛國際的心臟支架產品。

　　3、系列措施多管齊下降低生產成本

　　在降低生產成本方面，柏盛國際積極利用山東威海和新加坡境內外兩個生產基地的優勢，加強生產管理協同，利用吉威醫療的高性價比產能，幫助境外業務完成部分支架切割、原材料加工等前端工序，并在生產技術和工藝方面持續改進。

　　4、組織和管理結構優化調整，降費增效

　　任正非曾說過“讓聽得見炮聲的人來決策”，柏盛國際重塑了以區域為重心的組織結構，即：組織結構的設計以區域執行為重心，以最精簡的綜合支持團隊提供公司治理、控制和政策制定;建立扁平的管理結構，拓寬管理幅度。2015年、2016年、2017年1-10月，柏盛國際的銷售費用率分別為33%、31%和28%，剔除一次性費用后的銷售費用率為31%、28%、27%;管理費用率分別為25%、26%和19%，剔除一次性費用后的管理費用率為22%、18%、16%。無論是銷售費用率還是管理費用率，在柏盛國際進行組織結構調整和內部流程優化后，均有明顯下降趨勢。

　　編輯點評

　　交易完成后，藍帆醫療資產規模、收入規模均翻倍增長，公司今年前10月凈利潤將從1.85億元增長至4.33億元，增幅達1.34倍；同時公司也將作為全球規模最大的一次性PVC手套生產企業介入心臟治療器械領域。

　　（原標題：藍帆醫療將以58.95億元收購柏盛國際集團93.37%的股份）

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