距委內瑞拉2月20日開售法定虛擬貨幣“石油幣”至今已有近一個月時間，石油幣作為第一個由主權國家發行的加密數字代幣，引發世界廣泛關注。委內瑞拉總統馬杜羅公開表示，石油幣預售額已達到7億美元以上，前景“無比樂觀”。

　　然而就在3月6日，委內瑞拉反對派控制的立法機構國民大會，卻裁定該國發行的石油幣違憲，并使用了嚴厲的言辭譴責該項目不僅是一種欺詐，而且是對潛在投資者的威脅。應著“幣圈”風口誕生的石油幣，前景或許還要等待時間的考量。

　　不同于目前加密數字代幣的去中心化，石油幣需依賴委內瑞拉政府

　　作為加密數字代幣的一種，石油幣的運行仍然基于區塊鏈技術。簡而言之，區塊鏈技術是一種分布式記賬系統，最早出現的是比特幣區塊鏈系統，在2009年1月由日本人中本聰創立。

　　在這個系統中，每10分鐘的交易記錄構成一個區塊;已經發生的所有交易記錄鏈接起來形成一個總賬，也就是區塊鏈。區塊鏈的維護由全體參與者承擔，每個參與者都在通過數學運算來爭奪區塊的記賬權利，如果獲得記賬權利，也將同時獲得比特幣的獎勵。

　　這既是一種精妙的激勵制度，又是比特幣的來源。所以，比特幣這類的加密數字代幣屬于區塊鏈的內置代幣。顯然，比特幣不代表任何商品和服務。

　　石油幣則屬于加密數字代幣的另一類——資產抵押代幣。馬杜羅總統在宣布發行石油幣時指出，將以委內瑞拉奧利諾科重油帶阿亞庫喬區塊1號油田的50億桶石油儲量作為石油幣的物質基礎，每個石油幣與1桶石油等價。

　　顯然，當石油幣指向某一桶石油時，它的性質就發生了變化，價值之錨就不再是參與者的信心，而是實物原油，從而使得石油幣更為穩定和可靠。

　　石油幣與內置代幣的最大區別就在于，內置代幣是去中心化的，不需要依賴政府或銀行、保險這樣的中介機構，而石油幣則需要依賴委內瑞拉政府。同時，由于與實物原油掛鉤，石油幣安全性也需要重點關注，即石油必須能夠被采出，且數量足以滿足石油幣的兌換需要。因此，委內瑞拉政府的可靠性及兌換石油的安全性，在很大程度上決定著石油幣的前景。

　　委內瑞拉政府赤字高企，為躲避制裁融資發行石油幣

　　自2013年查韋斯逝世、馬杜羅上臺執政后，委內瑞拉經濟已經增長乏力;2014年以來，國際原油價格暴跌并持續中低位運行，以油氣作為經濟支柱的委內瑞拉迅速陷入衰退，2015～2017年的經濟增速分別為-6.2%、-16.5%和-12%。

　　然而，馬杜羅政府卻堅持延續查韋斯的執政理念，即政府主導經濟獲得資金，投資惠民工程贏得中下層公民的選票支持，以維持統治。政府負擔沉重，財政赤字高企，2015～2017年的財政赤字占國內生產總值的比重分別為17.7%、17.9%和18.7%。據外媒報道，為彌補資金缺口和提振經濟，馬杜羅政府印鈔過度，導致發生惡性通貨膨脹，2015～2017年的通貨膨脹率分別為159.7%、302.6%和1133%。

　　同樣形勢嚴峻的還有外債問題，委內瑞拉外債總額超過1500億美元，而外匯儲備卻不足100億美元。禍不單行，2017年8月以來，美國對委內瑞拉政府及國有石油公司實施金融制裁，禁止美國實體或個人與其發生業務往來，委內瑞拉的國際融資環境遭到收緊。

　　在國內、國外的雙重壓力下，盡快融資成為馬杜羅政府的頭等大事，只能寄希望于加密數字代幣，繞過美國制裁，解決融資問題，石油幣應運而生。

　　一方面，初始代幣發行是一種全新的融資方式，存在法律上的監管空白，從而能夠以較低的門檻快速向全世界融資;另一方面，加密數字代幣市場十分火爆，有利于順利完成融資。2017年，加密數字代幣價格暴漲，按照《石油幣白皮書》的數據，2017年1月5日至2018年1月5日，比特幣價格從1013.4美元/個上漲到17429.5美元/個，漲幅達1619.9%;以太幣價格從10.3美元/個上漲到997美元/個，漲幅更是高達9579.6%。

　　在加密數字代幣價格暴漲的市場環境下，初始代幣發行如火如荼，僅2017年上半年，全球主要的初始代幣發行項目就超過100個，融資總額超過12億美元，而在2015年這一數字僅為1400萬美元。

　　分析認為，石油幣的發行并不能用委內瑞拉貨幣玻利瓦爾進行購買，反映出馬杜羅政府的最終目的仍然是籌集美元等外匯。

　　首日預售募集7.35億美元，但發行前景面臨七大風險

　　2018年2月20日是石油幣預售的第一天，馬杜羅在推特上宣布，石油幣已經募集到了7.35億美元資金。

　　然而，外界對石油幣的前景并不太樂觀，綜合多方報道，石油幣的發行前景共存在七大風險。

　　第一，石油幣并不能直接兌換現貨原油，本質上相當于基于政府信用的無擔保債券，考慮到惡性通貨膨脹，以及隨時爆發的外債償付危機，石油幣的價值缺乏穩定、可靠的保證。

　　第二，委內瑞拉加密數字代幣的發行量可能得不到控制。比特幣設定了2100萬個的總數上限，從而規避了可能產生的通貨膨脹問題。但是委內瑞拉政府卻無法保證加密數字貨幣的數量限制，在石油幣剛剛開始預售后，政府又宣布將要發行石油黃金，這不得不讓市場擔憂，委內瑞拉的加密數字貨幣或成為下一個玻利瓦爾。

　　第三，美國將制裁范圍擴大到石油幣交易。2018年1月19日，美國財政部外國資產管理辦公室宣布，石油幣屬于基于委內瑞拉政府信用的國債，考慮到已經禁止美國的實體和個人交易長于30天的委內瑞拉國債，因此交易石油幣很可能招致處罰。

　　第四，委內瑞拉在野黨稱如果競選總統獲勝，將宣布石油幣無效。由于在民生問題上治理乏力，2015年12月7日，馬杜羅所在的統一社會主義黨失去了連續掌控16年的國會控制權。2018年4月，委內瑞拉又將迎來新一輪總統選舉，馬杜羅政府能否繼續執政存在較大的不確定性。

　　第五，石油幣存在“巨莊”減持風險。石油幣發行后，仍然有1760萬個由委內瑞拉貨幣與相關活動監督局持有，占總發行量的17.60%，成為懸在石油幣持有者頭上的達摩克利斯之劍。如果政府大量減持，將對石油幣價格造成較大打壓。

　　第六，首次代幣發行的監管環境正在收緊。2017年7月，美國證監會將首次代幣發行納入監管范圍;2017年9月，中國政府發布了《關于防范代幣發行融資風險的公告》，全面叫停首次代幣發行;隨后，韓國政府效仿中國，也全面停止了首次代幣發行。

　　第七，實際預售情況也不容樂觀。據外媒報道，截至2018年3月8日，只有11個賬戶購買了石油幣，總量為401.3119萬個，僅占擬預售數量3840萬個的10.45%。

　　發行石油幣不能代替行業本身發展

　　委內瑞拉油氣資源十分豐富，但是由于勘探開發投資不足，委內瑞拉的石油生產已經呈現萎縮趨勢，2013年石油產量為245.4萬桶/日，2017年降至189.1萬桶/日，預計2018年將繼續降至177.6萬桶/日。

　　究其原因，首先是缺少穩定的政治社會環境，對外與美國關系長期不睦，受到后者制裁;對內無法有效解決經濟、民生、治安等方面的問題，引起民眾不滿，執政根基動搖，這也導致投資委內瑞拉油氣很難獲得長期可持續發展的環境。

　　其次，該國民粹主義突出，強調國家控制，限制外資權益，并通過合同財稅多變限制外資投資收益，油氣營商環境較為嚴苛。

　　再次，由于缺少外匯，政府和國家石油公司拖欠支付各類款項的現象較為嚴重，外匯兌換也受到嚴格監管，對外資作業的順利進行及獲得合理投資回報產生很大影響。

　　應該說，馬杜羅政府優先解決融資問題的努力方向是正確的，但是發行石油幣籌資卻難以收到預期效果。作為以油氣為經濟支柱的國家，更應該考慮以油氣發展破局，帶動重振經濟。

　　一方面，可以學習巴西，積極改善油氣對外合作條件，允許外資控股，提高財稅條款的吸引力，通過密集的區塊招標加速外資進入;另一方面，可以學習埃及，積極營造有利于外資經營的油氣投資環境，努力保持政治社會環境的穩定，努力保證油氣對外合作政策的易得、透明、統一、友好，努力保障拖欠的外資能夠在可預見的時間內得到償還，努力保護外資、堅決消除掣肘因素。

　　記者連線

　　石油幣有助全球貨幣回歸價值錨

　　中國信用評級與風險分析專業機構大公國際信用評級集團分析師日前接受本報記者采訪時表示，委內瑞拉石油幣這一創新模式為各國探索發行具有真實財富支撐、有跨境支付和國際融資功能的新型貨幣形式提供了兩點啟示：一是為擺脫以美元為主的國際貿易結算方式并建立新型國際貨幣提供可能;二是使國際貨幣體系以價值為錨，防止國際儲備貨幣國無度開發信用資源而引發信用風險。

　　該分析師表示，自布雷頓森林貨幣體系解體以來，國際貨幣體系基本形成了以美元主導，日元、歐元等多種貨幣共存的格局。然而，美國脫離本國真實財富創造能力超發貨幣的行為，持續削弱了美元信用基礎，使得當前以美元為主導的信用本位制國際貨幣體系與全球價值創造體系出現明顯系統性偏差，國際信用資源分配顯失公平，信用危機頻發，美元越來越難以有效承擔起國際儲備貨幣的責任。石油幣的創新，為變革現存國際貨幣體系提供了新思路。

　　該分析師認為，不同于比特幣等既有數字貨幣，委內瑞拉石油幣以國家油氣儲量、黃金等真實財富為信用背書，打破了原有數字貨幣的虛擬性，避免了虛擬貨幣因內在價值缺失而導致的投機性和不穩定性。同時，石油幣由主權政府發行，賦予了數字貨幣流通的合法性。兼具數字貨幣特點和真實財富支撐的石油幣，是大數據時代對貨幣形式的一次大膽創新，對全球貨幣回歸價值錨具有重大意義。

　　大公國際分析師提醒，需要注意的是，由于自然資源的有限性，未來委內瑞拉石油幣的可持續性仍將取決于其國家財富創造能力。一旦數字貨幣發行沖破國家新增財富創造能力的約束，必然會導致其價格與價值產生偏離，進而為信用危機爆發埋下隱患。