導讀：5月份的北方市場就開始暴雨連連，鋼材市場則如溫水煮青蛙一樣，波瀾不驚。實質(zhì)上對于現(xiàn)貨市場而言，產(chǎn)量的高企、外部不確定因素的增加、需求預期的乏力以及庫存的漸上量使得市場總體仍存陰霾。

     1、國內(nèi)中厚板市場南北價差拉大 武安處價格洼地

     縱觀春節(jié)后國內(nèi)中厚板價格的總體走勢，四月份就呈現(xiàn)南強北弱的表現(xiàn)。五月份依然持續(xù)。江陰、樂從與武安的價格差不斷拉大，從國內(nèi)各主要地區(qū)價格來看，武安中厚板現(xiàn)貨價格目前處相對價格洼地。據(jù)蘭格云商平臺監(jiān)測的數(shù)據(jù)顯示，16-25mm普碳中厚板武安地區(qū)價格為4240元，江陰地區(qū)價格為4410元，樂從地區(qū)為4630元。江陰與武安價差從3月中旬的最大負140元拉大到目前的170元。樂從與武安價差從3月的100元左右拉大到目前的接近400元。

     武安價格近期的的疲弱狀態(tài)與產(chǎn)量的上量不無關系，由于身處中板主產(chǎn)區(qū)，產(chǎn)能利用率達到高位，而5月份總體的接單情況相對平穩(wěn)，整體操作上漸顯平緩。

圖1  2018年3月-5月中厚板江陰樂從與邯鄲價差走勢圖

     2、津冀豫中厚板廠產(chǎn)能利用率80%左右是均衡點 后期北材或仍偏弱勢

     從近兩年的市場價格來看，武安雖處中厚板的主產(chǎn)區(qū)，但是并不是主流的價格洼地。在江陰、樂從市場資源輸送通道不暢的時候，津唐資源的外流會有一定阻力，總體資源投放會在山東沿海一線出現(xiàn)第一道資源輸送地。由于武安市場60%的資源會在山東地區(qū)投放，而江陰價格偏低的時候，部分資源也會出現(xiàn)北上，這種現(xiàn)象在去年年末和今年年初時候有出現(xiàn)。

     而這種平衡點應該在哪里。我們來看下面這張圖。從這張圖中能夠看出，2018年3月份，江陰與邯鄲的價格差出現(xiàn)了負值，樂從與邯鄲的價格差也縮至了300元以下，而此時，津冀豫地區(qū)的的中厚板廠軋線開工率處年內(nèi)低值，達到32%左右。而從4月份以后，津冀豫地區(qū)中厚板廠的產(chǎn)能利用率一度升至了90%，江陰與邯鄲、樂從與邯鄲的價格差也是逐漸拉大。

     從開工率與價格差的比較上能看出，開工率在70%-80%左右，江陰與邯鄲的價格差就會達到70-80左右，樂從與邯鄲的價格差也會在300元以內(nèi)。而一旦開工率超過了80%以上達到90%，這種價格差就會呈現(xiàn)明顯的南強北弱，意即南方價格與北方價格的差在拉大，同時以南方價格拉漲明顯為主，北方價格則處于相對平緩的低位(被高產(chǎn)所壓)。

     因此，80%左右的開工率是一個相對均衡的狀態(tài)，過之則南強北弱，不及之則呈現(xiàn)北強南弱。按照目前的狀態(tài)來看，北方價格或仍處相對弱勢。

圖2  2018年3月-5月中厚板南北價差與開工率走勢組合圖

     3、粗鋼日產(chǎn)量和中板日產(chǎn)都居高位 后期警惕資源陸續(xù)上量壓力

     據(jù)統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，我國4月粗鋼產(chǎn)量7670萬噸，同比增長4.8%，1-4月粗鋼產(chǎn)量28897萬噸，同比增長5%，日均產(chǎn)量235.7萬噸，為歷史同期最高水平。

     而投資方面的數(shù)據(jù)顯示，1-4月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資額30592億元，同比增長10.3%，較1-3月增速回落0.1%。同時，國家統(tǒng)計局和中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的4月份我國制造業(yè)PMI指數(shù)為51.4%，微低于上月0.1個百分點，但仍高于一季度均值和上年同期0.4和0.2個百分點。

     在粗鋼日產(chǎn)創(chuàng)新高的同時，上面我們提到的蘭格網(wǎng)跟蹤統(tǒng)計的津冀豫地區(qū)中厚板廠產(chǎn)能利用率達到近期高點90%，對應的主要地區(qū)鋼企產(chǎn)量也是多數(shù)達到滿負荷狀態(tài)。其中武安地區(qū)除元寶山量未滿產(chǎn)外，其他鋼廠多處較飽滿的生產(chǎn)狀態(tài)，總?cè)债a(chǎn)量超2.5萬噸。而唐山地區(qū)唐鋼、唐文豐以及天津的天鋼等目前日產(chǎn)總量也較為飽滿，江蘇地區(qū)沙鋼、南鋼、西城、長達、恒潤、華偉等部分出現(xiàn)減量，但是總體流通材的產(chǎn)量輸出接近2萬噸。因此，津唐、武安、江蘇粗略統(tǒng)計厚板的日輸出量達到6萬噸左右，高于常規(guī)水平。

     而按照目前各主要地區(qū)的現(xiàn)貨庫存體量來看，武安流通庫存量后期仍有繼續(xù)上量空間。江陰、樂從的現(xiàn)貨庫存壓力也相對不大，但是也需警惕后期增量的風險。

     4、資本市場期現(xiàn)貼水如何修復？ 后期期螺大概率偏弱

     螺紋和熱卷1805合約都進入了交割月份，我們以1810合約為例來看一下，現(xiàn)貨和期貨的基差變化情況。由于1810合約的交割月份時長較長，我們可以從基差的縮小幅度或者是變化差異上來監(jiān)測。

     2018年年初到5月17日，上海地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨與期貨基差先低后高，熱軋卷板期貨總體的基差走向也是先低高，但均為正值。時間節(jié)點在春節(jié)前后。春節(jié)前現(xiàn)貨市場價格震蕩偏弱，而期貨市場總體強勢，導致基差一度收窄至140元。春節(jié)后，上海螺紋鋼現(xiàn)貨價格先拉高后回落，期貨市場則總體偏弱，導致基差拉大，高峰出現(xiàn)在5月份，基差數(shù)值擴大至500元左右。

圖3  2018年螺紋鋼基差走勢圖

圖4  2018年熱軋卷板基差走勢圖

     不過，進入5月份開始，期現(xiàn)表現(xiàn)出現(xiàn)差異化，現(xiàn)貨跌幅總體大于期貨，基差大幅縮小，半個月左右時間，基差由近500元調(diào)整至了近400元。意即現(xiàn)貨升水力度減弱。而觀察期螺近期表現(xiàn)，總體偏弱態(tài)勢仍舊較為明顯，而常規(guī)理論上，拋去交割費用、交割地升貼水以及交割品牌的不確定升貼水等不確定因素外，實盤交割的價格與現(xiàn)貨價格其實相差幅度在100元左右。按照目前400元左右的價差來看，在10月份之前，上海螺紋鋼現(xiàn)貨價格與期螺1810合約的價格差會有一個縮小的調(diào)整過程，如果按照期螺表現(xiàn)弱化的趨勢來看，現(xiàn)貨市場上海螺紋鋼的現(xiàn)貨價格仍將處于偏弱的狀態(tài)。

     不過，需要注意一點，由于螺紋鋼和熱軋卷板的產(chǎn)品特色差異，兩者在期貨市場交割選擇性上也有一定不同。熱軋卷板相對更加標準化，無論是合約、產(chǎn)地以及交割規(guī)格和品牌等，而相比較于熱卷，螺紋鋼期貨總體的交易量雖然較大，但是由于螺紋鋼產(chǎn)品資源產(chǎn)地的區(qū)域性較強，交割產(chǎn)地、交割品牌以及產(chǎn)品質(zhì)量上差異化較大，期貨上交割產(chǎn)品的總體資源量以及意愿相對不大。因此，期螺和期卷需要分開來看，但后期的調(diào)整特性或仍以偏弱為主。

     總得來看，按照目前武安地區(qū)的產(chǎn)能利用率情況來看，短期內(nèi)未明顯利好刺激的情況下，總體北材價格的弱勢仍將持續(xù)。而高產(chǎn)的后面需警惕各區(qū)域資源陸續(xù)新上量的壓力與即將到來的淡季市場之間的權(quán)衡。另外，資本市場螺紋鋼期貨遠期貼水力度較大，對于現(xiàn)貨市場會有一定向下拖曳壓力。因此，從總體來看，中厚板市場或在短期面臨修復性調(diào)整的壓力，建議謹慎操作。（來源：蘭格鋼鐵）