今年以來，宏觀經濟不確定性顯著，由此加劇市場多空分歧，引發鋼材行情寬幅震蕩，期螺主力合約高低價差達到千元/噸。預計下階段不確定性繼續存在，甚至還會加大，因此價格行情寬幅震蕩依然。今后宏觀經濟的不確定性主要體現在以下幾個方面：

一、中美貿易戰前景難測成為最大不確定性

由于美國特朗普政府反復無常，率先開火，中美貿易戰開始轉向真刀實槍。如果今后升級為“重炮互轟”，勢必引發全球產業鏈混亂。搞得不好，世界經濟將陷入衰 退，需求大幅下降，由此形成鋼材市場最大利空，成為鋼材價格揚升的最大抑制因素，成為現階段鋼材市場空頭的“致命武器”。

另一方面，中美貿易戰的兇險前景及慘重后果，也會使得貿易戰雙方進行克制，三思而后行，尤其是美國綜合損失可能更大。因為在現階段全球產業鏈分工體系中，美 國等西方發達國家處于價值鏈高端，憑借技術優勢與高附加值產品，獲取大部分利潤；而中國作為世界工廠“打工仔”，更多地是賺取微薄工資。打擊中國商品出 口，而更受傷的則是美國等西方國家的跨國企業，打擊的是這些跨國公司的對美國出口。并因為缺乏體制優勢，美國的“痛苦耐受時間”難以持久，這就不排除特朗 普訛詐未成功后，有可能與中國重回談判。所有這些，都構成了中美貿易戰前景的不確定性。

不僅如此，中國外部需求形勢因為“貿易戰”惡化，還會引發決策部門努力擴大內部需求。外部需求形勢越是嚴峻，其激發內需力度越大。一段時期以來，有關部門頻 頻“放大招”，連續多次“降準”、降稅等，都是出于“貿易戰”風險應對，也不排除今年擴大財政赤字等，支持基建投資等內部需求。

應該說，穩住下半年基建投資還是具有條件的。主要是進入下半年后，地方債發行速度將會加快，基建投資面臨的資金約束將得到一定程度緩解，從而使得基建投資大 幅快速下滑的態勢得到扭轉，這將為鋼材市場帶來需求動力。歷史數據顯示，5月份至8月份為地方債發行高峰期，截至5月底，地方債發行不足1萬億元，按照全 年規劃，下半年將會發行2.2萬億元。還有數據顯示，6月份的發行規模已經開始增加。隨著地方債供給規模逐步加大，且央行從7月5日起下調存款準備金 0.5個百分點，將釋放一定的流動性，基建資金來源壓力將有所緩解。基建投資增速下滑局面將在一定程度上得到緩解，穩定住下半年的投資增速。

由此可見，中美貿易戰的種種不確定多空因素題材的交替涌現顯現，一定會成為資金炒作題材，市場參與者氛圍與交易行為也會隨之變換。在這種情況下，鋼材行情，尤其期貨行情要想不寬幅震蕩都很難。

二、不同國家貨幣政策差異激發動蕩

一段時間以來，美聯儲開始從極度寬松貨幣政策退出。先是停止QE，然后逐步加息。迄今為止，美聯儲已經多次加息，預計今年內還會繼續加息，下半年加息次數可 能會有2次以上。與此同時，歐州央行將盡可能地拖延貨幣寬松，努力延長低利率時間。日本貨幣政策將被迫逐步收緊。而中國貨幣政策則會中性偏向寬松。作為中 美貿易戰的應對措施，中國貨幣政策實際上已經轉為相對寬松，雖然還在中性的大框架之內。預計下半年寬松力度還會加大，如繼續“降準”等，為中國經濟穩定增 長保駕護航。

世界主要國家與地區貨幣政策的不同步，差異化明顯，由此造成了市場行情動蕩，包括匯率、利率、股市和商品市場等多個方面，中國鋼材市場當然也不能夠獨善其身。

三、中國鋼鐵冶煉與物流成本有可能較大幅度上升

在美聯儲加息與繼續加息的同時，人民銀行則是“降準”與繼續 “降準”。兩大經濟體的貨幣政策反方向變化，成為人民幣貶值的一項重要因素。受到多種因素的影響，預計一段時間內人民幣對美元匯率還會繼續貶值，盡管人民 幣貶值可控，并不存在人民幣大幅貶值基礎。當然了，特朗普也不會同意人民幣持續大幅貶值。

人民幣貶值，勢必會提高鐵礦石、煤炭、石油、天然氣等冶煉原料與能源價格。而中國上述產品進口量又規模巨大，多數產品的進口依存度很高，因此，人民幣貶值以及繼續貶值，將會增加鋼鐵企業生產與物流成本。

不僅如此，能源格局重大變化致使能源價格高位。今年以來，國際市場油氣價格持續揚升，目前處于70美元/桶高位。最近美國制裁伊朗石油出口，以及委內瑞拉和 利比亞石油產量下降，致使全球石油供求關系偏緊，有觀點認為存在200萬桶/日的供應缺口。為此美國要求沙特每日增產200萬桶石油。但業內認為，沙特難 以實現這一目標，每天增產100萬桶都有困難。實際上，因為前段時期油氣價格低迷，致使其投資萎縮，才使得現今油氣供應不足。估計現有油氣超出系統難以滿 足制裁伊朗后的供應缺口。由于缺乏新的供應來源，預計油氣價格將進一步揚升。如果伊朗因此控制霍爾木茲海峽，全球油氣供應系統還會出現更大混亂。

鋼鐵全產業鏈都屬于高耗能產業，鋼材價格在某種程度上，就是能源價格的累積。國際市場油氣價格的上漲，勢必引發其它能源，如煤炭、焦炭、成品油、電力、物流費用，甚至食品價格的一起上漲，由此增加鋼材的直接與間接成本。

嚴 格環保也會增加鋼鐵企業環保費用支出。嚴格環保，限制或取締違規鋼鐵生產，是今年宏觀調控的一個重要方面。眾所周知，目前中國一些鋼鐵企業環保方面投入嚴 重不足，鋼材價格并未完全體現應有的環保成本，這是現階段鋼材價格扭曲，被低估的一個重要因素。隨著環保力度的不斷增強，下半年鋼鐵企業的環保支出(既有 環保設備的運行費用)也會相應增加，從而提高生產中的噸鋼環保成本。

上述三大因素在一定程度上也是一種不確定性，有可能使得全國鋼鐵生產與流通成本的普遍增加，相應提高鋼材價格的成本支撐，成為市場多頭的推高力量。

四、國內鋼鐵產量增長看法不同形成多空分歧

進入2018年以后，中國粗鋼與鋼材產量繼續以較大幅度增長。今年前5個月，全國粗鋼產量同比增長5.4%，其中5月份全國粗鋼產量同比增幅為8.9%，鋼 材產量增幅為10.8%。進入6月份，粗鋼產量繼續環比增長。據中鋼協統計數據顯示，6月中旬重點鋼企粗鋼日均產量199.06萬噸，旬環比增加1.05 萬噸，增長0.53%；全國預估日均產量252.87萬噸，旬環比增加1.00萬噸，增長0.4%。按照這個勢頭持續下去，預計2018年中國粗鋼統計產 量將會達到9億噸。

看空派將鋼鐵產量的持續大幅增長，視為鋼材行情的極大利空，借此進行價格打壓。而有觀點卻對此不以為然，認為這并非是當前鋼材行情的首要壓制因素。因為畢竟 目前鋼材社會庫存與鋼鐵企業庫存都處于歷史偏低水平，說明所增加的產量已被更為旺盛的需求所消化。據中鋼協統計數據顯示，6月中旬重點鋼鐵企業鋼材庫存量 為1144.37萬噸，旬環比減少79.6萬噸，下降6.5%。

蘭格鋼鐵陳克新則認為，目前中國粗鋼產量的較大幅度增長，很可能只是強弩之末。其依據在于，中國鋼鐵去產能與取締“地條鋼”已經取得了重大成果，鋼鐵產量基 礎得到很大削弱；另一方面，鋼鐵產量的連續較大幅度增長，亦使得粗鋼產能利用率大幅回升，進一步釋放空間有限。在這種情況下，既有產能基礎上的鋼材產量提 高空間越來越狹窄，全國粗鋼與鋼材產量不可能一直這么增長下去。不僅如此，有關部門強化環境保護，控制甚至不準污染環境的鋼鐵企業生產，也會對鋼鐵產出形 成一定抑制。

當然，上述看法都屬推測，因此這成為了不確定性。正是因為這種不確定性，因為對此完全不同的觀點，勢必會產生未來鋼材市場供求關系的重大分歧。在其看法氛圍指導下，多空雙方完全相反的買賣操作，一定引發鋼材行情的寬幅震蕩。

五、房地產投資走向也存在不確定性

目前全國住房價格依然較高，甚至還有上漲。對此，許多地方進行限購，但并未從源頭上解決供求關系偏緊問題。今年前5個月全國房地產開發投資增速雖然為 10.2%，高出投資平均增速。但有分析認為，這些投資額中有很大部分是用于購買土地的費用。據統計，今年1-5月，全國國有土地使用權出讓收入 22251億元，同比增長45.9%，意味著國有土地價格漲幅驚人。如果把房地產開發投資中的土地購置費項目剔除，則剩余部分房地產開發投資增速為 -1.5%。這種情況，之前就已存在，這就是為什么一段時期以來全國住房貨緊價漲的重要因素。住房施工與竣工面積的回落，勢必引發未來住房價格的進一步上 漲，這與決策層的宏觀調控目標是相悖的。因此，預計今后全國住房建設投資將會提速，刺激鋼材需求的增長。而人民銀行連續數次“降準”，今后購房按揭可以按 比例減免個人所得稅，則為住房銷售與住房投資增長，提供了有利條件。

六、從出口來看，下半年鋼材直接出口有可能回升

今年前5月，全國鋼材出口量為2849萬噸，同比下降16.3%。其中5月份出口鋼材688萬噸，環比再增長6.3%，這是連續兩個月環比增長，同比降幅亦 收窄至1.4%。全國鋼材出口所以環比回升，有突擊出口因素，但也有國際市場鋼材價格上漲，內外價差產生及擴大因素影響。從年內的發展趨勢來看，美國鋼材 價格暴漲，以及人民幣貶值，可以一定程度對沖美國關稅提高阻礙，推動鋼材出口回升，包括其直接出口與間接出口兩個方面。據中物聯鋼鐵物流專業委員會近期發 布的指數報告顯示，6月份鋼鐵行業PMI為51.6%，環比回升1個百分點，其中新出口訂單指數升幅明顯。如果中國鋼材出口量出現回升，也會相應增加中國 鋼材總量需求，改善整體供求關系，盡管同期中國的鋼鐵表觀消費水平會因此下降。

總之，多方面不確定因素的存在及擴大，使得市場參與者們的多空分歧，其影響下的操作策略對抗，一定激發下階段價格行情的繼續寬幅震蕩，一般不會出現單邊上漲或下跌局面。(蘭格專家陳克新原創文章，轉載請注明出處)