記者：馬爽

“原油吼一吼，化工抖三抖。”化工圈人士通常用這句話來表達原油價格變動對化工品的指引作用。然而，7月中旬以來，國際原油價格調頭向下，國內化工品期貨卻無視原料端價格跌勢，展現出一定的抗跌性，甚至近期各自為營，輪番上演“你方漲罷我登場”行情。

在下游化工品期貨多頭享受前期原油價格大漲帶來的狂歡行情之后，近日原油期貨走勢再度出現變數。文華財經數據顯示，NYMEX原油期貨主力1908合約價格自7月11日觸及階段高點60.94美元/桶之后，便開始調頭走低，截至記者發稿，該合約一度跌破56.5美元/桶，近一周累計跌幅超7%。

原油是化工行業最重要的成本之一，價格上漲時會抬升下游化工品成本，相反，價格下跌時會降低下游化工品成本。然而，在近期原油價格不斷走低的背景下，國內化工品期貨則走勢迥異。繼上周五燃料油、本周二瀝青期貨主力價格各自創下階段新高之后，本周四PTA期貨主力合約價格大漲逾2%，滬膠期貨漲超1%，乙二醇、燃料油、塑料期貨主力合約亦紛紛走高。

這表明短期成本端原料價格的變化對終端能化產品價格的影響逐漸趨弱，而各化工品的基本面情況開始占據上風并成為主導因素。以瀝青為例，因市場對其存在旺季需求的預期，價格下方存在顯著支撐；燃料油方面，由于現貨市場表現偏強，且本身基本面仍存較好支撐，使其期價近期維持高位震蕩；PTA方面，當前福化裝置仍處檢修周期，供應商控貨，現貨維持高位運行，高升水制約盤面調整空間。

實際上，原油與化工品二者之間并沒有顯著的正相關性。縱觀國內石油化工產業鏈，有品種多、涉及面廣、生產鏈條長的特點，因此，越靠近石油原料端的產品，其價格越容易受到原油價格波動的影響。例如，石腦油、PX是連接原油和下游化工產品的通用原料，但由于不同化工品對上游石腦油、PX需求不同，其對原油的跟隨程度也有所差別。這使得原油對國內化工品期貨的影響較為間接。因此，在原油價格波動較小或維持一定波動區間的時候，很難觀察出原油價格波動與這些下游產品之間的聯動跡象。不過，一旦原油價格出現大幅波動或者累積波動超過一定區間，其影響便常常超過其他諸多基本面因素，主導這些下游化工品期貨價格的走勢。

此外，原油屬于國際性品種，反映的是全球供需關系變化下的價格走向。而國內大宗商品市場上的化工品期貨主要反映國內該品種的供需關系。因此，原油價格并不會時時刻刻將價格波動盡數反映到國內化工品期貨層面上。

整體來看，在投資的時候，投資者面對的是原油與各化工品的“預期與現實”錯綜復雜的博弈，而不是單純的“正相關”。因此，當國內化工品市場對原油走勢“無動于衷”甚至出現背離的時候，無須大驚小怪。