作者：鄒潤芳

本周核心觀點(diǎn)：基建領(lǐng)域或?qū)⑷€發(fā)力，關(guān)注疫情催生的機(jī)器換人經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，基建有望全面發(fā)力。工程機(jī)械自3月份以來逐步進(jìn)入供不應(yīng)求的狀態(tài)，3月挖機(jī)歷史銷量大超預(yù)期，4月有望創(chuàng)歷史新高。主機(jī)廠多品類開始不同程度的提價(jià)。軌交等逆周期調(diào)節(jié)政策加碼，浙江推出萬億超高速磁懸浮計(jì)劃。在海外疫情出現(xiàn)拐點(diǎn)之前，仍然看好基建產(chǎn)業(yè)鏈為投資主線。 關(guān)注疫情催化下的機(jī)器換人。疫情讓企業(yè)主重新開始重視機(jī)器人及自動化。在汽車、家電、3C等行業(yè)比較疲弱的背景下，3月份機(jī)器人產(chǎn) 量1.72萬臺，逆勢增長12.9％。

（1）重點(diǎn)領(lǐng)域1：工程機(jī)械，基建發(fā)力或?qū)⑷€發(fā)力國內(nèi)各類工地在三月下旬逐步復(fù)工，行業(yè)需求已經(jīng)先行，3月挖機(jī)銷量4.9萬臺大超預(yù)期、預(yù)計(jì)4月銷量將創(chuàng)歷史新高達(dá)到3.5~4萬臺、YoY+25％~+40％、考驗(yàn)各大主機(jī)廠和零部件的產(chǎn)能瓶頸。4月17日發(fā)布統(tǒng)計(jì)局一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)1-3月固定資產(chǎn)投資同比-16.1％，由此我們判斷3月下半月以來的需求主要來自于“累積需求”帶來的密集開工，擴(kuò)大內(nèi)需的項(xiàng)目（如浙江發(fā)布的沿海高鐵規(guī)劃）預(yù)計(jì)在6月底 前將會陸續(xù)落地、按照24~30個(gè)月的開工周期計(jì)算設(shè)備熱銷有望持續(xù)12~18個(gè)月至2021年底。需要重視的是，各大主機(jī)廠的泵車、挖掘機(jī)和裝載機(jī)陸續(xù)宣布提高售價(jià)5~10％不等，主要反映了行業(yè)高景氣度以及主機(jī)廠對未來需求的樂觀預(yù)期。行業(yè)景氣度持續(xù)了三年多、產(chǎn)業(yè)鏈上各環(huán)節(jié)的產(chǎn)能擴(kuò)充不大，全球疫情擴(kuò)散或?qū)е碌聡⑷毡镜牧悴考?yīng)緊張，對于國產(chǎn) 主機(jī)和零部件都是重大機(jī)遇，因此4月17日會議提出“六保”中的“保產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定”反映了國產(chǎn)化的明確方向。 重點(diǎn)推薦：三一重工、恒立液壓、艾迪精密、浙江鼎力、建設(shè)機(jī)械、中聯(lián)重科、徐工機(jī)械。

（2）重點(diǎn)領(lǐng)域2：軌交逆周期迎來竣工通車高峰，設(shè)備及運(yùn)維受益 1）4月17日政治局會議強(qiáng)調(diào)：積極的財(cái)政政策要更加積極可為，板塊配置上，鐵路軌交、公用事業(yè)等基礎(chǔ)設(shè)施受支持力度更大。2）浙江公布3萬億基建投資計(jì)劃，作為首批交通強(qiáng)國建設(shè)試點(diǎn)省份，2020年浙江省綜合交通建設(shè)投資計(jì)劃完成3000億元，力爭突破3300億元，同比增長10％。3）發(fā)改委發(fā)布《促進(jìn)樞紐機(jī)場聯(lián)通軌道交通的意見》，要求國際/區(qū)域樞紐機(jī)場應(yīng)盡可能聯(lián)通干線鐵路或城際鐵路或市域（郊）鐵路或城市軌道交通。4）逆周期政策預(yù)期不斷兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)2020、2021年通車?yán)锍谈哌_(dá)1285.60、1379.80公里左右，而2018- 2019年通車?yán)锍谭謩e僅為730、980公里左右。5）竣工期設(shè)備收益，城軌產(chǎn)業(yè)鏈公司在手訂單充足，建議關(guān)注康尼機(jī)電、交控科技及運(yùn) 達(dá)科技。

（3）重點(diǎn)領(lǐng)域3：新興產(chǎn)業(yè)（光伏裝備/鋰電設(shè)備/半導(dǎo)體裝備）鋰電設(shè)備：我們認(rèn)為補(bǔ)貼政策延長利于電動車景氣度改善，電池廠大規(guī)模融資利于擴(kuò)產(chǎn)。1）重視工信部+財(cái)政部本年度積極電動車政策。如果本年度補(bǔ)貼不退坡或者小幅退坡，電動車毛利率將明顯回升。電動車產(chǎn)業(yè)鏈邊際改善將有助于電池廠擴(kuò)產(chǎn)信心的修復(fù)。2）在本年度 有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃的企業(yè)中，大部分均有較大體量的融資行為，以寧德時(shí)代、億緯鋰能、比亞迪、國軒、欣旺達(dá)、上汽、孚能等為代表。我們預(yù)計(jì)悲觀情況下，疫情對全年國內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)量受影響程度約為10％。從經(jīng)營質(zhì)量及現(xiàn)金流償債能力的角度，我們認(rèn)為先導(dǎo)智能、贏合科技、杭可科技及諾力股份經(jīng)營質(zhì)量較好，現(xiàn)金資產(chǎn)充沛。

光伏裝備：受到海外疫情的影響，光伏行業(yè)需求暫時(shí)承壓，但是隨著平價(jià)上網(wǎng)的臨近，市場空間仍然較大。硅片環(huán)節(jié)。210硅片在成本、效率上表現(xiàn)突出，天合光能最新的210組件效率可以達(dá)到515.8w。可降低太陽能組件之外系統(tǒng)（BOS）成本 6％~8％，降低度電成本3％~4％。愛旭股份、通威股份等電池制造商先后宣布大規(guī)模210擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。組件環(huán)節(jié)，東方日升、天合光能、 環(huán)晟光伏、晶澳科技、無錫尚德等全面介入。利好設(shè)備龍頭晶盛機(jī)電。電池片環(huán)節(jié)。經(jīng)歷了幾輪降價(jià)之后，現(xiàn)在電池片企業(yè)毛利普遍較低。通過產(chǎn)線升級，降本增效的需求仍然迫切。包括TOPCON、PERC+ 等技術(shù)今年有望全面開始滲透，同時(shí)部分老產(chǎn)線也面臨更新需求。HJT作為新一代電池技術(shù)，已經(jīng)進(jìn)入大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化前夜。包括通威、山煤國際、愛康、阿特斯等多家企業(yè)紛紛布局。利好龍頭捷佳偉創(chuàng)、邁為股份。

半導(dǎo)體裝備：臺積電釋放較“樂觀”信息，認(rèn)為高效運(yùn)算依然強(qiáng)勁。20年資本支出指引31億美元，較2019年22億美元大幅提升。北美半導(dǎo)體設(shè)備制造商3月的全球銷售額為22.1億美元，較上個(gè)月下降6.8％，與去年同期相比增長20.1％。