原題：一季度能源價格普遍承壓 重組無條件過會推動新奧股份轉型

原文來源：大眾網

受新冠疫情和全球石油價格波動的雙重影響，國內能源化工、材料等相關企業2020年第一季度業績普遍出現收入和凈利潤雙下滑的情況。4月27日，新奧股份公布2020年第一季報業績報告，實現營收15.9億元，經營性凈現金流充足穩定，凈額達3.3億元。

值得關注的是，新奧股份資產負債結構不斷優化，負債率連續四年下降，較2017年同期70.91％下降至58.12％。此外，一季度銷售及管理費用分別較去年同期下降4000萬元及1200萬元，應收賬款期末下降27.93%。

對此，業內人士分析表示，一方面，國內的防疫工作在二月起逐步暫停了各項生產工作，而全球經濟巨大的不確定性波及到了甲醇、煤炭等大宗商品的價格，另一方面，新奧股份2019年6月24日為聚焦能源業務，出售了之前的農獸藥業務，兩方面原因使其應收同比下降。對于該公司而言，重大資產重組方案4月15日通過證監會審批，將為其未來長期發展打開新的篇章。

新奧股份此次重大資產重組從2019年8月啟動，擬通過資產置換、發行股份及支付現金的方式，收購上市公司實際控制人王玉鎖持有的新奧能源（HK. 02688）32.8%的股份。交易標的資產作價258.4億元，也就是按每股79.57港元進行定價。對比當前新奧能源83.3港元的股價，此次重組實現了折價收購，維護了中小股東權益。

值得注意的是，在此次重組中，新奧股份置出了澳洲公司Santos的股權，實際上降低了國際油價波動對業績的持續影響。作為一家油氣企業，Santos的經營狀況持續受到國際油價影響，2016年和2017年，新奧股份因Santos虧損出現了投資損失，而在2018年又因為其盈利而獲益，當前的國際油價風波，也讓Santos股價再次下探，按照當前Santos公司的股價計算，新奧股份置出這部分資產溢價約20億元。巧妙置出Santos，新奧股份未來的營收和利潤數據將更為持續和穩定。

按照證監會交易規則，新奧股份向對大股東定向增發13.4億股可以按照基準日的前20個交易日均價、前60個交易日均價、前120個交易日均價之中的最低價8.19元進行。而在重組方案中，大股東定向增發的價格最后定于9.88元，這樣溢價出售、折價購入、并以較高的價格進行增發，都反應了大股東對公司的信心和在本次交易中對上市公司股東權益的保護。

交易之前，新奧股份主要業務在于開拓清潔能源上游業務，而新奧能源則是國內最大的天然氣分銷商之一，在清潔能源下游具備優勢。交易之后，新奧股份將貫穿清潔能源上下游，成為A股稀缺綜合型燃氣標的，在資本市場享受更高的估值可能。

中金公司4月16日發布研報分析，預計新奧股份有望在今年上半年內完成資產交割，并于今年中報實現并表。中金給出了新奧股份和新奧能源合計目標盤市值為391億元，而據測算，當前市值在考慮增發調整后之后僅有276億元，存在42%的上行空間。中金公司還認為，這次新奧股份的重組，并非成為了一個單純的控股殼公司，而有望打通集團內天然氣產業鏈上（資源）、中（基礎設施）、下（消費終端）游所有相關資產，構建一個潛在的巨頭。

華泰證券4月17日研報表示，新奧股份重組即將落地，在交割后，優質的燃氣資產將推動公司價值重估。在油氣管網改革的大背景下，通過集團層面的LNG接收站，利用下游城燃業務拓展氣源，上游議價能力增強，整個產業鏈實力將得以提升。

由此可見，雖然短期經濟下行拖累了一季度業績，但重大資產重組的落地讓新奧股份贏得了各方期待。此前多個研報顯示，新奧股份重組是否能如期完成是該公司的風險集中點，現在來看，疫情并沒有影響到重組的進程。預計在資產交割完成后，新奧股份將貫穿清潔能源產業上下游，業績更為穩定，抓住國家油氣管網改革的發展契機，在A股市場收獲更高的估值。

新奧股份CEO于建潮接受媒體采訪時表示，“目前，疫情發展已逐漸呈現趨穩的態勢，公司已完成全面有序復工復產。2020年，我們要充分把握未來十年天然氣持續增長的市場空間，保障戰略轉型的順利進行，最終實現公司在清潔能源上下游一體化發展。”