2021年11月13日江蘇神通（002438）發布公告稱：民生證券田祥龍 孔慶侃、杭州乾璐華毅、廈門國貿樊明愷、本沃集團華毅、矢量投資王溯、磐厚投資楊斌、財信證券李侃、大巖資本花潔、五礦資本蘇靈、山東銀企投資賈明杰、上海舟領投資管理有限公司趙磊、中陜核股權投資管理有限公司孫奕清、江蘇瑞華王曠辰、金塔股權王丹、一創投資林增強、云能基金金海 張水瀠、電科投資陳鑫、中油資產李金洋、薔薇投資趙婉妤、含徳股權謝桂、凱得投資賴豐凱、川江投資張曦瑾、興途投資趙昂、肇萬資產陳治任、積厚資產徐煒、毅達融京孫吉川、湖北高投產控張紅偉于2021年11月12日調研公司。

本次調研主要內容：

問：公司對核電行業新建項目審批速度和未來發展如何展望?

答：目前已經開展核電閥門招投標的項目主要有三澳核電1-2號機組、海南昌江3-4號機組、田灣7-8、徐大堡3-4等項目，多個核電新項目的陸續批出獲準建設標志著核電項目建設核準批復進入常態化，國家十四五規劃提出未來將積極有序發展核電，行業專業人士預計未來每年保持6-8臺新核電機組獲批建設，公司預計每年將對應新增核電新建項目閥門訂單超過4億元，加上現有存量運行機組越來越多，這些核電機組運行帶來的備件、維修市場需求每年也能持續增加。近年來，公司保持在乏燃料后處理領域的研發投入，繼2019年取得首批訂單以來，在2020年內繼續取得了豐碩成果，累計取得了約3.7億元的訂單，這類業務是公司繼核電閥門業務之后，創新研發帶來的全新增量業務。隨著我國核電運行機組的不斷增加，乏燃料處理領域這塊的需求也能持續增加。

問：請問乏燃料后處理市場需求情況?公司在乏燃料后處理業務方面的進展和訂單交付情況如何?

答：根據統計截至2020年末，我國在運核電機組51臺，每年將產生乏燃料約1000噸以上。國家提出未來積極有序發展核電的規劃，行業專業人士預計未來每年將有6-8臺核電機組獲批建設。隨著存量機組逐步增多，根據行業專家預計到2025年我國核電站運營累積產生的乏燃料預計將達到1.5萬余噸，國內乏燃料處理產能缺口將很大。公司在首個乏燃料后處理建設項目中已累計獲得約3.7億元訂單，目前正在按照供貨合同約定的交貨期生產并陸續交貨，預計2021將完成絕大部分交貨任務，第二套項目招投標公司正在跟進。此外，公司擬通過定增募資，將投入1.5億元用于乏燃料后處理設備的研發和產能建設，不斷拓寬產品線，公司有信心通過優質的產品和服務中標更多品類訂單，貢獻業績增量。

問：通用閥門和特種閥門是以貿易的形式還是自采的形式?

答：公司的特種閥門主要是自行研發和生產，未來隨著閥門管家業務的推進，通用閥門這塊將更多的采用社會的力量，通過公司專業化的設計和專業化的供應鏈管理，標準化的零部件將積極利用社會力量緩解公司產能的壓力，后期在公司現場開展組裝、檢驗和成品出廠

問：瑞帆節能這塊整個商業模式除了前期做設備投資之外,后期收益分享期間還有什么額外的承擔基數嗎?運維的投入是怎么計算的?

答：EMC項目的設備和裝置在運行過程當中，我們在效益分享期間，運營維護是我們瑞帆節能負責的，后期成本主要就是運維這塊。這個投入整體上不是很大的，占EMC項目當年的運營成本的20%到30%。

問：核電領域的核心競爭力,怎么面對新的進入者?

答：公司核電閥門這塊，多年以來公司開展了大量的研發的投入，在行業里面競爭力還是非常領先的，可以說在核電閥門這個板塊上具備較強的國際競爭力，因為這么多年以來，公司的技術進步從原來的二代加，到現在的三代，緊跟核電技術路線進步的步伐，保持一個非常領先的節奏，在國內的行業里面，公司是核電閥門主要的供應商之一，而且還是具備較強的這種領先水平的，公司產品的品類也在陸陸續續進一步增加，產品競爭力在行業里面是首屈一指的。

問：瑞帆節能業績的持續性怎么保證?

答：瑞帆節能2020年是業績承諾的最后一年，在2017、18、19、20這四年已經全面完成了業績承諾。業績承諾期結束后我們的經營團隊也做出了適當的調整，已經全面具備面向市場競爭的能力，當然市場波動也必然會有，但是未來的話，我們現有的在手訂單也是比較充足的，今年年初瑞帆節能與邯鄲鋼鐵簽訂的EMC合同總金額約16億元，收益分享期限為99個月，折算到自然年度內的營業收入預估為每年1.95億元，目前該項目已啟動工程建設，建設周期約1.5年，能夠為未來貢獻約8年這樣的業績貢獻，此外，瑞帆節能還持續開展市場拓展和簽單，能夠保持穩健、持續經營。

問：請問公司閥門在氫能源領域市場地位如何?

答：公司專門投資組建成立了神通新能源公司，目前已經具備量產70MPa以上高壓的氫能閥門的能力。相關產品可應用于加氫站、儲氫罐、新能源汽車的主機廠配套，未來我們將進一步加大研發和投資力度，著力降低成本，實現進口替代，為氫能源汽車大規模推廣做出貢獻

問：公司在核電閥門領域的競爭格局,中標情況如何?

答：公司在核電用蝶閥、球閥、地坑過濾器、調節閥、儀表閥、隔膜閥等產品上競爭力強，預計能接到90%以上相關產品的訂單，一般情況下每個百萬千瓦級核電機組能拿到的訂單預計將超過7000萬以上。

問：請問公司定增的進展如何?

問：公司的“閥門管家”業務目前進展情況?未來發展空間如何?

答：近年來，公司著力研究和發展“閥門管家”業務，為每一臺出廠閥門賦予二維碼，產品從生產、交貨到安裝使用，到后期維護，再到退役所有數據都會記錄在數據庫中，每一臺閥門的使用狀況，投入使用的時間點，維修的重點、次數等都有系統數據。公司利用這些海量數據分析閥門維修需求和應用節點，能夠幫助鋼企避免無效備貨和降低庫存占用。幫助鋼企進行全生命周期閥門設備應用管理，進一步解決鋼企在閥門應用過程中的庫存管理難點，降低鋼企閥門維護成本、提高效益。閥門管家服務目前已在國內重點鋼鐵用戶開展全面推廣運用，取得了較好的預期效果。目前公司正在向其他大型鋼鐵企業推廣，部分客戶已經投入試用。

江蘇神通主營業務：應用于冶金領域的高爐煤氣全干法除塵系統、轉爐煤氣除塵與回收系統、焦爐煙氣除塵系統、煤氣管網系統的特種閥門以及應用于核電站的核級蝶閥、核級球閥、非核級蝶閥、非核級球閥等產品的研發、生產和銷售。

江蘇神通2021三季報顯示，公司主營收入15.03億元，同比上升32.33%；歸母凈利潤2.13億元，同比上升31.8%；扣非凈利潤1.98億元，同比上升37.89%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入5.84億元，同比上升24.52%；單季度歸母凈利潤8891.71萬元，同比上升31.5%；單季度扣非凈利潤8703.5萬元，同比上升46.55%；負債率42.92%，投資收益1507.47萬元，財務費用1053.13萬元，毛利率30.91%。

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級6家；過去90天內機構目標均價為22.65；證券之星估值分析工具顯示，江蘇神通（002438）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。