2021年，全球原油價格整體呈現震蕩上漲態勢，全球油氣資源并購交易市場回暖。與此同時，國際石油公司不斷加快低碳轉型探索。展望2022年，全球油氣市場將繼續小幅回暖，然而氣候與環保政策變化又讓未來市場充滿不確定性。

　　2021年全球上游油氣市場回顧

　　(一)新冠疫情持續反復推動國際油價震蕩加劇

　　2021年，在全球范圍新冠疫情持續反復及歐佩克+產量協議達成艱難等因素綜合影響下，WTI和布倫特兩大國際基準油價整體呈現震蕩上漲態勢，從年初50美元/桶區間最高攀升至90美元/桶左右，漲幅超過70%并達到近7年內高值，最后在年底維持在75美元/桶附近。

　　從全年油價的具體走勢來看，上半年，沙特于年初主動在歐佩克+減產的基礎上額外減產100萬桶，并采取非常謹慎的產量回歸計劃，較大地增強了上游市場的信心，支撐國際油價在經歷了去年3月歐洲疫情和5月印度疫情沖擊后，強勢攀升至70美元/桶以上。進入下半年后，阿聯酋在7月歐佩克+例行月度會議要求提升其原油產量份額，引發了沙特的不滿并造成國際油價在7、8月間劇烈波動。盡管歐佩克+最終達成了一致，在當前減產協議期內仍按照之前產量份額和減產計劃執行，并滿足了阿聯酋未來適度上調其產量份額的要求，但市場普遍預計其內部未來或將迎來市場份額之爭，將為后續原油市場供應帶來壓力。進入8月后，德爾塔毒株席卷全球，歐美和東南亞多國加強出行限制，直接導致國際油價出現一波大幅下跌走勢。此后，在全球性通脹加劇、歐佩克+堅持穩產和颶風艾達沖擊美國原油產量等因素共同影響下，國際油價一路上漲至年內高值。此后，在拜登政府聯合有關國家實施史上力度最大的聯合戰略原油釋放行動以及南非奧密克戎變異毒株共同作用下，國際油價在去年11、12月間出現幅度為20美元左右的下跌后，在年底小幅回升至70-75美元/桶區間。

　　(二)極端天氣等因素放大全球天然氣市場供需矛盾

　　2021年全球主要天然氣市場價格大幅上漲。其中，歐洲TTF交易中心現貨年均價格為15.3美元/百萬英熱單位，創下有價格記錄以來最高。東北亞LNG現貨年均價為14.5美元/百萬英熱單位，回升近10年內較高氣價水平。美國Henry Hub現貨年均價格達到4美元/百萬英熱單位，創近7年以來最高均價。

　　從區域的角度看，歐洲市場是全球天然氣市場結構性矛盾最突出的地區。需求方面，歐洲近年來持續加大氣候與環境治理力度，強調通過發展風能、光電等可再生能源來替代各類化石能源及核電。但在高溫和極寒等極端天氣影響下，歐洲可再生能源增量無法滿足需求增長，只能依靠煤電和天然氣發電彌補缺口;而在歐洲較為完善的碳治理體系下，天然氣相對于煤炭的清潔優勢，又進一步提升了天然氣需求增長并大幅抬高氣價水平。供給方面，首先，歐洲本地區天然氣產量較高的挪威、荷蘭等國家，受石油公司能源轉型等因素影響，其2021年天然氣產量均出現下跌趨勢。其次，作為主要進口天然氣來源，陸上俄羅斯管道氣受管輸能力和地緣政治等因素影響，2021年供給量有所下降;海上LNG也受亞洲等市場競爭因素影響，當年供給量低于2020年。

　　在亞洲，我國在常態化疫情防控中經濟持續回暖，帶動亞洲淡季天然氣需求遠超預期，全年需求總體較高。其中，我國2021年LNG進口量接近8100萬噸，增量約1200萬噸，超過日本成為全球最大LNG進口國;韓國在減少煤電和核電的背景下，天然氣需求持續上升，LNG進口預計同比上升14%;日本天然氣需求量在2021年也有小幅上漲。

　　在美洲，美國受2月寒潮和8月艾達颶風等極端天氣影響，天然氣生產在一定時期內受到較大干擾;而該國中西部地區在夏季遭遇歷史性高溫，則導致天然氣需求量大幅增長，對該國天然氣市場均衡發展造成較大沖擊。此外，同樣受極端氣候條件影響，南美地區2021年干旱造成水力發電量萎縮，巴西、阿根廷等國家天然氣需求持續上升，客觀上也導致了全球天然氣市場供需矛盾進一步惡化。

　　(三)美國頁巖油產量增長低于預期

　　根據美國能源信息署預測，2021年美國頁巖油平均產量約為720萬桶/日，明顯低于2020年754萬桶/日的平均水平。在WTI價格全年漲幅較大的情況下，美國頁巖油產量增長低于預期，主要原因包括以下幾個方面。

　　首先，頁巖油生產企業經營策略出現較大變化。近年來，美國頁巖油氣生產企業相比產量增長，更加關注公司資產負債結構的優化和股東分配的增加。盡管在今年較高油價水平下，部分頁巖油生產企業具有了更好的融資和投資能力，但大部分企業在頁巖油開發中仍堅持投資紀律，以減緩產量增長為代價，減少了利息支出、降低再融資風險，使其有能力將更多資金用于增加股東分紅等方面并加大吸引資本市場關注的力度。

　　其次，對頁巖油的“套期保值”行為制約了石油公司在油價階段性上漲過程中的收益水平。從交易規則上看，一旦頁巖油生產企業采取了套期保值策略，結果必然是在規避價格風險的同時，也放棄了因價格變動可能出現的機會。

　　再次，2020年下半年以來較為活躍的頁巖油相關并購客觀上影響了產量增長。一方面，部分頁巖油生產企業集中出售資產或整體被并購，從一定程度上打擊市場對產業的信心，不利于頁巖油行業近中期發展;另一方面，并購交易會使企業降低運營成本并提升規模效益，但頁巖油業務整體的投資和生產規模往往低于并購前，也不利于一段時期內頁巖油產量持續增長。

　　(四)全球油氣資源并購市場呈回暖態勢

　　進入2021年，全球油氣資源并購市場屢現大宗交易。在上半年并購交易中，金額超過10億美元的有11宗，卡博特油氣公司94億美元整體并購Cimarex能源公司，以及先鋒自然資源公司以64億美元收購雙點能源公司是達成規模最大的2宗油氣并購交易。下半年，多宗交易金額超過100億美元的“超級并購”更是震動全球油氣市場，直接推動2021年下半年油氣并購交易活動達到2018年以來同期最高水平。其中，澳大利亞桑托斯石油公司宣布以超過160億美元的“天價”收購獨立石油公司Oil Search，成為該國最大的油氣生產商;澳大利亞石油公司伍德賽德則宣布與全球礦業巨頭必和必拓達成協議，以147億美元的高價收購后者油氣業務，鞏固了其澳大利亞石油巨頭的地位。

　　2021年全球油氣資源并購交易市場回暖主要有兩個方面原因。首先，全年國際油價出現較大幅度上漲，推動了全球油氣資源并購市場投資信心的恢復，也使得部分石油公司經營狀況明顯改善，具備了新的油氣資產并購的能力。更為重要的是，作為以資源為基礎的行業，油氣儲量始終決定著石油公司的核心價值。在前期低油價導致全球勘探投資增長持續放緩的背景下，通過并購活動獲取優質上游資產仍是國際石油公司保障儲量占有的重要途徑，這也是全球油氣資源并購市場自2020年下半年至今持續活躍的內在邏輯。

　　(五)國際石油公司低碳轉型探索持續深入

　　2021年全球氣候與環境治理迎來新的里程碑，第26屆聯合國氣候大會于10月13日通過《格拉斯哥氣候公約》，也批準了建立全球碳市場框架的規則，旨在將全球變暖控制在1.5攝氏度以內，避免全球災難性氣候變化。在此前后，全球能源行業低碳減排趨勢不斷增強，各類石油公司在低碳轉型的整體戰略調整、生產運營優化、業務流程再造和管理架構重塑等方面的創新和探索持續深入。

　　國際石油巨頭方面，殼牌公司于去年2月公布了全新的“賦能進步”業務戰略，以2016年的碳排放強度為基準，計劃到2050年降低強度100%;又于10月底對上述目標進行補充，提出2030年的絕對減排目標為50%，涵蓋運營控制下的所有直接排放和外購能源產生的間接排放。道達爾公司于5月更名為“道達爾能源”，計劃到2030年將石油產品的銷售額減少30%，將銷售組合變為石油產品30%、生物燃料5%、天然氣50%、電力15%，逐步轉型為發展各類新能源的全球頂尖的能源公司。埃克森美孚也明確表示，將在2022—2027年期間向低碳業務領域投資150億美元，低碳業務投資占比將從2021年上半年的不足1%提升至10%左右。雪佛龍則首次承諾到2050年實現凈零排放，在2021—2028年期間向低碳業務投資100億美元，低碳業務投資占比也將從2021年上半年的2%提升至7%左右。

　　國家石油公司方面，卡塔爾國家石油公司在10月正式更名為卡塔爾能源公司，表示將關注更廣泛的戰略，包括能源效率提升和環保技術創新等。沙特阿美公司也表示，將全力落實該國提出的2060年全面實現碳中和的國家戰略。

　　2022年全球油氣市場前景展望

　　(一)全球性氣候與環境治理使市場不確定性增強

　　盡管伍德麥肯茲公司等權威機構預測，2022年國際油價均價有望達到73美元/桶左右，并為上游板塊帶來接近歷史記錄的自由現金流水平，但隨著全球性氣候與環境治理活動的持續深入，預計2022年上游油氣市場發展前景將呈現出較強不確定性。

　　從石油公司的角度看，一方面，BP、殼牌、道達爾和挪威國油等歐洲石油巨頭積極布局能源轉型，將進一步加大上游“去碳化”步伐，或將進一步加大傳統油氣資產的剝離力度;埃克森美孚和雪佛龍兩大美國石油巨頭盡管在應對能源轉型上略顯保守，但也將持續優化上游資產，或將加速對位于伊拉克、赤道幾內亞、尼日利亞、澳大利亞和加拿大等國家和地區的非核心油氣資產調整。另一方面，部分專注上游某個地區的大中型油氣勘探開發公司、亞洲國家石油公司以及私募資本背景的油氣公司，或將依據相對較高的國際油價走勢預期，加大勘探開發力度及海外油氣資產購買力度。

　　從各國政府的角度看，COP26大會(第26屆聯合國氣候大會)完成了《巴黎協定》第六條細則談判，為全球碳交易奠定了制度基礎，也預示著有更多的政府將加入加拿大和挪威的行列，著手出臺征收碳稅等措施以實現COP26大會的承諾。在此背景下，石油和天然氣必將成為碳邊界調整的重點，傳統勘探開發業務將受到更多來自環保方面的約束和壓力。但更為完善的碳交易市場和更為透明的碳交易規則，則將為石油公司通過CCUS技術獲取利潤并拓展更廣闊的發展空間提供良好機遇。

　　從金融機構的角度看，在COP26大會上，有來自45個國家的450多家金融公司做出承諾，將其管理下合計130萬億美元資產用于實現《巴黎協定》氣候變化目標，這也將使碳排放相對較高的油氣項目未來面臨更高的融資成本，增加上游油氣市場未來發展的不確定性。

　　(二)項目投資紀律嚴格保持

　　投資水平是反映上游油氣市場景氣程度最重要的指標之一。根據伍德麥肯茲公司預測，2022年全球上游油氣勘探開發投資較2021年或將有較大幅度增長，預計總金額將超過4000億美元，但上游板塊的再投資率僅為40%左右，將保持在歷史低點附近，主要原因還是全球油氣市場自2014年下半年經歷較大幅度波動后，國際石油公司已充分認識到堅持投資紀律對企業開展上游勘探開發活動的重要性，運營思路也由“資源為王”轉向“效益優先”，不僅以目標資產的儲產量作為勘探開發活動的主要依據，而且更加關注項目投產后的正向現金流以及投資回報率等其他相關財務指標。特別是在當前石油行業探索能源轉型的大背景下，投資紀律將對上游油氣市場發展產生更強的約束作用，石油公司將更加關注較低完全成本、較低碳排放和較短投資回收周期的勘探開發項目。

　　從公司的角度看，資源國公司方面，卡塔爾能源、阿布扎比國家石油公司和沙特阿美等財務水平高、股東阻力小、所有資產稟賦較優的中東石油公司，預計在2022年較高油價水平下進一步加大上游投資;國際石油巨頭方面，由于道達爾能源近年來保持了較好的財務狀況，且位于烏干達、安哥拉、墨西哥灣、蘇里南和伊拉克等國家及地區的一批項目有望獲得審批，預計投資水平將明顯提升;大中型獨立石油公司方面，美國部分頁巖油氣生產企業仍專注于“去杠桿”目標，預計2022年將堅持嚴格的投資紀律。

　　(三)工程服務板塊面臨較大壓力

　　自2014年下半年國際油價出現大幅下跌至今，工程服務板塊始終是國際石油公司上游業務壓縮投資、提高效率的重點。經過近7年的優化調整，各類工程服務公司整體呈現人員更精簡、過程更高效、對象更集中的發展趨勢。一方面，如果全球性通脹持續，企業將面臨勞動力成本上升和大宗商品價格上漲等不利因素，本已相對較低的利潤率難以維持;另一方面，前期對工程服務板塊降本增效的要求已使其處于市場“弱平衡”狀態，一旦疫情好轉等因素導致需求增長，將推高工程技術服務價格，增加上游勘探開發企業的整體運營風險。

　　從供應鏈成本上看，自2020年初疫情持續擴散以來，全球范圍內以鋼材為主的各類管材價格上漲了100%—110%，各類電線、電纜等電器元件價格上升了75%—85%，均給工程服務板塊帶來較大壓力。根據伍德麥肯茲預測，2022年全球各類油氣工程服務公司仍將面臨因勞動力、鉆機、電機、管材、變速箱以及其他零部件等供應鏈成本上漲帶來的較大壓力，并導致上游勘探開發企業在工程服務方面的成本上升4%—10%。

　　盡管如此，工程服務板塊在2022年也將迎來新發展機遇。一是優質服務資產需求仍將增長，如更少停機時間、更快鉆井速度和更低排放水平的“優勢”鉆機的需求，在北美頁巖油氣等勘探開發領域的需求范圍將持續擴大;二是一批重大項目或將提升工程服務需求，特別是在極地、深水等領域，如挪威國油北極地區巴倫支海Wisting油田開發項目和道達爾能源位于墨西哥灣的North Platte深水油田勘探開發項目等。三是部分領先公司將進一步加大轉型力度。如斯倫貝謝公司已成立新能源業務部，2022年將繼續加大在CCUS和地熱領域的業務拓展;貝克休斯也將與其合作伙伴挪威博格二氧化碳公司加快推進維肯地區工業場地脫碳樞紐等探索工程建設。

　　(五)勘探活動或將小幅增長

　　盡管2021年以來國際油價在相對較高區間持續波動，但在國際石油公司嚴格執行投資紀律的大背景下，預計2022年全球油氣勘探活動將出現小幅增長。在常規油氣領域，預計總體將維持與2021年接近的勘探投資水平，投資總額在200億—250億美元左右。其中，資源國國家石油公司和國際石油巨頭仍將是常規油氣勘探的主力軍，預計將獲得100億—150億桶油當量的新增儲量;天然氣仍將是2022年常規油氣的勘探熱點，預計埃及、印度尼西亞、土耳其等國將出現較大突破。在深水勘探領域，預計2022年巴西、圭亞那、蘇里南、納米比亞和南非等國家將再度出現較大規模的深水油氣勘探突破。其中，一批關鍵探井將在巴西深水區域部署，包括巴西國家石油公司在桑托斯盆地阿拉姆和特雷斯馬里亞斯兩個鹽下區塊的2口勘探井，以及埃克森美孚公司在Tita區塊的勘探井等;殼牌公司、馬來西亞國家石油公司和埃克森美孚等企業已表示，將加大對蘇里南已獲得重大發現的58號區塊相鄰范圍內的勘探力度。

　　在非常規油氣勘探領域，預計我國和中東部分資源國將在本國國家石油公司主導下，獲得一定規模新增油氣儲量。其中，我國四川、重慶等地區的常壓頁巖氣、陸相頁巖油氣以及深層頁巖氣或將在2022年取得較好的勘探成果。

　　此外，受全球性氣候與環境治理等因素影響，預計2022年有更多國家參照法國、意大利等歐洲國家已有政策，進一步加大對油氣勘探活動的限制，或將對未來全球上游油氣市場發展帶來較大影響。（作者：侯明揚）