由于目前經濟增速放緩，各地保增長壓力加大，采取各種辦法推動與央企簽約項目的落實，成為不少省份的工作重點。

10月9日，揚農化工(600486,股吧)（600486.SH）發布“關于控股股東國有股權無償劃轉的公告”：本公司于9月30日接到控股股東江蘇揚農化工集團有限公司（下稱揚農集團）通知，揚農集團股東揚州市國資委全資企業——江蘇金茂化工醫藥集團有限公司（下稱金茂集團）與中國中化集團公司（下稱中化集團）簽署《股權無償劃轉協議》，金茂集團將所持40.59%揚農集團股權中的0.06%（10萬股）股權劃轉給中化集團，劃轉后金茂集團持有揚農集團40.53%的股權，中化集團直接持有揚農集團0.06%的股權，通過其間接控股的子公司中化國際(600500,股吧)（600500.SH）間接持有揚農集團40.53%的股權，合計持有揚農集團40.59%的股權，成為揚農集團實際控制人。

一旦轉讓獲批，中化集團將成為揚農化工實際控制人，其也將成為央企旗下的一員。

這是今年以來，揚州市國資委“央地合作”的又一案例，此前，揚州國資委剛將寶勝集團有限公司（下稱寶勝集團）75%股權無償劃轉給央企中國航空工業集團公司（下稱中航工業）。

“揚州模式”的算盤

揚農集團與中化集團的結緣可追溯到2011年。

2011年12月1日，揚州市政府、中化國際與揚農集團簽署了三方戰略合作協議。根據協議，中化國際將投資30億元在揚州化工園區建設35萬噸苯酚丙酮、12萬噸雙酚A項目。項目將于2013年建成。

隨后，揚州市再度與中化集團進行資本市場的合作。

2012年2月，中化國際公告擬出資不超過16.34億元，以不超過26.5元/股通過收購和增資獲得揚農集團6166萬股。交易完成后，中化國際持有揚農集團的股權由5%上升至40.53%，持股比例逼近金茂集團。

而今，中化集團即將成為揚農集團實際控制人，揚州國資引入央企的目的也即將達到。

公開資料顯示，中化集團注冊資本118.45億元。目前業務主要集中在能源、農業投入品、化工、酒店地產和金融服務業等五大領域，是中國四大國家石油公司之一，也是全國最大的農業投入品（化肥、種子、農藥）一體化經營企業。

在揚州一位人士看來，“與央企合作是揚州的戰略，主動布局、規劃一批吸引央企投資的重大項目源，全方位推進揚州市與央企的合作已成為當地招商引資的頭等大事。”

據記者了解，今年3月初啟動以來，揚州市將115家央企分解至各縣（市、區）和有關部門（單位），明確要求實施“地毯式”拜訪，并先后舉行了一系列面向央企的招商合作活動。今年6月17日至18日，揚州市委書記謝正義與揚州市市長朱民陽率隊赴京拜訪相關國家部委和央企，推進揚州市與央企的戰略合作。謝正義先后拜訪了中國煤炭科工集團、中國醫藥(600056,股吧)集團、中航工業、中體產業(600158,股吧)集團股份公司、中國華電集團、中化集團等央企，朱民陽則拜訪了中國中材集團、中國船舶(600150,股吧)重工集團、中國誠通控股集團、中國長江三峽集團、中國青旅、中國工藝（集團）公司、中國輕工集團等央企。

在上述揚州人士看來，揚州市政府希望打造一種新的央地合作模式，即“揚州模式”，意在把揚州打造成央企在長三角地區的投資高地，“通過無償劃轉國有股股權來吸引央企的合作，至少現在來看，不少央企都動了心。”

“無償轉股”的代價

揚農化工即將“變身”央企旗下的上市公司前，揚州國資旗下的另一家上市公司寶勝股份(600973,股吧)（600973.SH）的控股股東寶勝集團控股權，已經“無償”落到中航工業的“口袋”中。寶勝股份證券辦人士表示這是控股股東的行為，上市公司無能為力。

上海一位基金經理告訴記者，對于揚州國資來說，旗下重要的上市公司“易主”，“尤其是沒有獲得一分錢對價，這種代價的確很大，如此優厚的條件，難怪央企會熱衷來揚州投資。”

為了無償的代價，中航工業表示支持將寶勝集團打造成航空線纜主要供應商，以及航空機電電氣產業、物聯網、電子信息等產業的重要制造企業，使寶勝集團成為國內領軍、國際著名的大型企業集團。同時，中航工業同意中航機電公司以寶勝集團為主體在揚州市寶應縣成立江蘇（揚州）航空產業園，投資航空機電電力電氣制造業等項目，5年內累計投資不少于50億。

“如此一來，揚州國資旗下已沒有實際控制的上市公司。”上述基金經理坦言，亞星客車(600213,股吧)（600213.SH）已歸入山東國資旗下，“寶勝股份和揚農化工也將易主，這種控制權的放手對揚州來說，不知道能否換來當地經濟增長？”

在一位江蘇官員看來，“揚州模式”或為央企展現出一幅低成本擴張路徑：央企利用地方政府追求經濟增長的特點，與地方政府簽署戰略合作協議，承諾投資，憑此換取無償收購地方國資企業，達到擴張目的，“這并不是一種好的示范效應，對于地方政府來說，招商引資的成本太高。”

“引進央企合作大項目，地方政府無非就是希望該項目轉化成帶動全市乃至全省經濟發展的大產業，這是經濟增長低迷期各地政府的救命稻草。”上述基金經理一語道破各地對接央企的“企圖”。

從公開資料看，2008年以來，為有效應對國際金融危機對各省經濟的沖擊，各地加快經濟轉型升級，創新各種引進與開展合作方式，逐步形成對接央企“招商模式”，揚州市今年大手筆“無償”劃轉兩家國資集團股權就是為謀得央企青睞。

不可否認，“無償”模式的確見效。

據記者了解，今年6月的進京拜訪中，揚州市與15家央企在項目合作上均取得重要進展。在工業項目取得突破的同時，揚州市還在科技（與中關村(000931,股吧)）、金融（與中國人壽）、旅游（與中體產業、中青旅(600138,股吧)）等多個領域都達成合作項目。下一步將在金融、科技、農業、軟件信息業、房地產業、物流業等方面與央企擴大合作。

那么，“央地合作”真的是一劑能成為地方政府保增長的“靈丹妙藥”嗎？

“盡管有市場炒作"央地合作"概念股票，但從投資角度考慮，這并非最好的辦法。”上述基金經理直言，央企的平均凈資產收益率及剔除息稅后的總資產回報率都不高，“2011年的回報率，甚至還不及銀行的1年期基準存款利率3.25%高。”。

在他看來，如果刨去財政補貼、政策紅利，央企的內部存在低效率的運營體制。“高管們有濃重行政色彩，與地方官員的急功近利相結合，多數項目只能在重復建設和產能過剩的格局中打轉。隨著時間的推移，"央地合作"模式的缺陷愈發明顯。”