供需基本面是決定商品價(jià)格走勢(shì)的根本因素。通過分析天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會(huì)(ANRPC)公布的數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)，全球市場(chǎng)天膠供過于求的形勢(shì)仍非常嚴(yán)峻。

供給與需求分項(xiàng)數(shù)據(jù)

ANRPC表觀產(chǎn)量低于實(shí)際。泰國只向ANRPC提供今年1-5月的產(chǎn)量數(shù)據(jù)，印尼則完全未提供，因而從ANRPC得到的協(xié)會(huì)成員國總產(chǎn)量數(shù)據(jù)嚴(yán)重低于實(shí)際情況。根據(jù)歷史均值，我們預(yù)估2013年1-9月ANRPC產(chǎn)量在737.22萬-784.54萬噸，均值為739.26萬噸(ANRPC數(shù)據(jù)為409.04萬噸)。

ANRPC表觀出口量偏低。ANRPC認(rèn)為，盡管主要經(jīng)濟(jì)體需求疲弱減緩了天然橡膠出口復(fù)蘇的步伐，但還不足以造成重大沖擊。

我們認(rèn)為，由于泰國、印尼未向ANRPC提供完整出口數(shù)據(jù)，ANRPC公布的協(xié)會(huì)成員國總出口數(shù)據(jù)與實(shí)際情況相差較大。根據(jù)歷史均值，我們發(fā)現(xiàn)，除今年1月外，ANRPC各月的出口預(yù)估值均高于五年平均水平。2013年1-9月出口量在562.97萬-626.78萬噸，預(yù)估均值為607.14萬噸(ANRPC數(shù)據(jù)為425.34萬噸)。

進(jìn)口量符合實(shí)際。ANRPC預(yù)計(jì)，2013年協(xié)會(huì)成員國天然橡膠全年進(jìn)口量488.8萬噸，較去年微增1%。我們調(diào)整后的數(shù)據(jù)顯示，ANRPC總進(jìn)口量水平與公布數(shù)據(jù)相差不大。今年1-9月成員國累計(jì)進(jìn)口量預(yù)估值為371.41萬噸(ANRPC數(shù)據(jù)為370.85萬噸)。

ANRPC消費(fèi)量略低。根據(jù)ANRPC報(bào)告，協(xié)會(huì)成員國中天然橡膠主要的消費(fèi)國是中國、印度、馬來西亞、印尼、泰國、越南、斯里蘭卡、菲律賓及柬埔寨。由于印尼未公布今年各月消費(fèi)情況，斯里蘭卡也只提供了1-5月的消費(fèi)數(shù)據(jù)，根據(jù)歷史均值，我們預(yù)估ANRPC1-9月累計(jì)消費(fèi)量約492.65萬噸(ANRPC數(shù)據(jù)為454.21萬噸)。

ANRPC未對(duì)期末庫存發(fā)表觀點(diǎn)。由于期末庫存是時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)，且從已公布數(shù)據(jù)來看，今年的期末庫存遠(yuǎn)高于往年，根據(jù)過去五年期末庫存的季節(jié)性規(guī)律，我們預(yù)估9月ANRPC協(xié)會(huì)成員國期末庫存為117.60萬-138.38萬噸(ANRPC公布數(shù)據(jù)為27.93萬噸)，高于歷年變動(dòng)區(qū)間。其中，泰國的期末庫存水平預(yù)估區(qū)間在58萬-73萬噸。

供過于求仍非常嚴(yán)峻

根據(jù)期末庫存定義，9月ANRPC期末庫存也在122萬-136.5萬噸之間，這與我們預(yù)估的期末庫存水平非常接近。可見，經(jīng)過調(diào)整后的各項(xiàng)數(shù)據(jù)更符合實(shí)際情況。

總之，目前天然橡膠供過于求狀況仍非常嚴(yán)峻。經(jīng)過將近兩個(gè)月的窄幅振蕩后，滬膠后市不容樂觀。

(作者單位：光大期貨)