利潤增速顯著高于收入增速,且盈利能力強于A股整體:2013年1-9月化工行業(yè)(不含石油開采和油氣采掘服務(wù))營業(yè)收入同比增長6.7%、營業(yè)利潤和歸屬母公司股東的凈利潤同比增長19.9%和27.6%,收入增速略低于A股整體收入增速,但利潤增速比A股整體更高。

多數(shù)子行業(yè)實現(xiàn)利潤正增長,子行業(yè)分化顯著:9個二級細分子行業(yè)中,6個子行業(yè)歸屬母公司股東的凈利潤同比實現(xiàn)正增長,其中化學纖維大幅增長118.6%,橡膠增長54.16%,油氣采掘服務(wù)增長53.54%;化學原料、化學制品、化工新材料歸母公司股東凈利潤負增長,降幅分別為24.97%和23.44%和14.16%。

三級子行業(yè)中,18個子行業(yè)實現(xiàn)了正增長,其中氨綸增長4071.1%、其他纖維增長150.1%、輪胎增長112.5%、紡織化學品增長91.4%、維綸增長89.3%、粘膠增長68.7%、農(nóng)藥增長58.2%、其他橡膠制品增長47.5%。降幅較大的有純堿(-331.2%)、炭黑(-80.2%)、石油貿(mào)易(-74.7%)、滌綸(-137.1%)、氮肥(-114.6%)、磷肥(-68.3%)。

氨綸、紡織化學品、輪胎持續(xù)高增長。氨綸增速大幅提高,其中收入增長72.7%,歸屬母公司凈利潤增長4071.1%,紡織化學品收入增長53.2%,歸屬母公司凈利潤增長91.4%,顯示出這兩個行業(yè)需求旺盛的同時成本也在不斷下降;輪胎收入增長4.9%,歸屬母公司凈利潤增長112.5%,說明下游需求平淡的情況下成本下降是利潤增長的主要原因。

民爆、合成革止住下滑態(tài)勢。民爆收入增長11.2%,歸屬凈利潤在連續(xù)三個季度的負增長后首次實現(xiàn)0.4%的小幅正增長,合成革收入增長8.5%,歸屬母公司凈利潤亦在連續(xù)三季度負增長后首次實現(xiàn)1.6%的小幅正增長,顯示行業(yè)盈利正在恢復。

三季度化工行業(yè)盈利狀況小幅改善:三季度毛利率從二季度的13.5%回升至14.8%,與一季度持平。前三季度化工行業(yè)整體毛利率14.4%,相比A股整體毛利率低近3個百分點。2013年一季度從去年四季度的2.9%回落至2.4%,二季度行業(yè)繼續(xù)回落,凈利率低至2.2%,三季度回升至3.0%。前三季度化工行業(yè)整體凈利率2.53%,相比A股整體凈利率低近7個百分點。

三季度三項費率環(huán)比略有上升:2013年一季度化工行業(yè)三項費率4.41%,二季度行業(yè)三項費率4.4%,三季度繼續(xù)小幅提升至4.5%。前三季度化工行業(yè)三項費率7.8%,相比A股整體三項費率低10個百分點。

二級子行業(yè)中,石油開采、石油化工、化纖毛利率和凈利率環(huán)比均有所提高。二級子行業(yè)中,石油開采毛利率最高,油氣采掘凈利率最高;毛利率最低的是化纖,凈利率最低的是化學原料,僅為-0.6%。

三級子行業(yè)中,鉀肥毛利率最高、其他化學原料凈利率最高,8個行業(yè)虧損。鉀肥毛利率雖然環(huán)比下降25個百分點,但依然高達31.4%%,毛利率最低的是滌綸,僅為2.0%。凈利率最高的是其他化學原料,高達16%,其次是紡織化學品和氨綸。凈利率為負的是石油貿(mào)易、純堿、氯堿、無機鹽、氮肥、磷肥、粘膠和其他化工新材料。二季度凈利率環(huán)比有所上升的是石油貿(mào)易、無機鹽、日用化學品、民爆用品、其他橡膠制品。

11個行業(yè)凈利率環(huán)比提升。石油加工、其他化學原料、紡織化學用品、復合肥、氟化工及制冷劑、磷化工及磷酸鹽、其他化工制品、玻纖、滌綸、維綸、氨綸凈利率環(huán)比提升。其中提升幅度最大的是維綸(18個百分點),其次是氟化工及制冷劑(4個百分點)。

存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與去年同期基本持平,且好于A股整體:2013年三季報存貨周轉(zhuǎn)率(次,年化)為6.95,與去年同期(7.1)基本持平,較中報(4.6)明顯提高,好于A股整體(2.5)。2013年三季報應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為19.2,與去年同期(20.9)基本持平,較中報(12.7)明顯提高,好于A股整體(7.8)。

三季度單季利潤同比穩(wěn)步增長:三季度營業(yè)收入同比增長6.7%,營業(yè)利潤同比增長19.9%,歸屬母公司股東凈利潤同比增長17.6%。同期,A股整體營業(yè)收入同比增長9.1%,營業(yè)利潤同比增長14.3%,歸屬母公司股東凈利潤同比增長14.4%。

三季度單季利潤環(huán)比大幅增長:三季度營業(yè)收入環(huán)比小幅下降1.0%,營業(yè)利潤環(huán)比小幅增長31.5%,歸屬母公司股東凈利潤環(huán)比增長39.7%。同期,A股整體營業(yè)收入環(huán)比小幅下降0.5%,營業(yè)利潤環(huán)比增長0.3%,歸屬母公司股東凈利潤環(huán)比小幅下降1.7%。

9個二級子行業(yè)中,化學制品、化學新材料和橡膠三季度歸屬母公司股東凈利潤環(huán)比下降,其他均環(huán)比正增長。

34個三級子行業(yè)中,15個子行業(yè)歸屬母公司股東凈利潤環(huán)比正增長。其中石油加工、氯堿、涂料油漆油墨、紡織化學品、復合肥、聚氨酯、維綸、其他纖維、其他塑料制品這9個行業(yè)同比環(huán)比均實現(xiàn)正增長。

三季報收入同比增速超過10%、凈利潤同比增速超過20%的公司:采掘服務(wù):仁智油服、海默科技、恒泰艾普、海油工程、中海油服石油化工:海越股份、上海石化化學原料:云南鹽化、天原集團、國瓷材料、蘭太實業(yè)、三友化工化學制品:沙隆達A、天茂集團、華星化工、中核鈦白、彩虹精化、利爾化學、中核鈦白、同德化工、閏土股份、金正大、輝豐股份、凱美特氣、宏大爆破、安諾其、建新股份、金力泰、上海家化、浙江龍盛、江山股份、揚農(nóng)化工、威遠生化、雷鳴科化化工新材料:硅寶科技、鼎龍股份、萬華化學塑料:宏達興業(yè)、普利特、康得新、*ST國通化纖:友利控股、恒天海龍、華峰氨綸、泰和新材、中紡投資、云維股份橡膠:海達股份、S佳通、賽輪股份三季報毛利率超過20%、凈利率超過10%的公司:采掘服務(wù):惠博普、海默科技、恒泰艾普、潛能恒信、中海油服石油化工:廣匯能源化學原料:衛(wèi)星石化、國瓷材料、內(nèi)蒙君正化學制品:鹽湖股份、德美化工、南嶺民爆、諾普信、江南化工、聯(lián)化科技、彩虹精化、同德化工、長青股份、閏土股份、雅化集團、凱美特氣、萬昌科技、安諾其、三聚環(huán)保、金力泰、上海新陽、上海家化、威遠生化、揚農(nóng)化工、雷鳴科化化工新材料:大慶華科、鼎龍股份、萬華化學、*ST亞星、天利高新、宏昌電子塑料:宏達興業(yè)、普利特、康得新、華峰超纖、永利帶業(yè)化纖:友利控股橡膠:三力士、雙箭股份、海達股份、S佳通三季度單季度歸屬母公司股東凈利潤同比環(huán)比均實現(xiàn)正增長的公司:采掘服務(wù):海默科技、恒泰艾普、潛能恒信、中海油服石油化工:遼通化工、茂化實華、沈陽化工、路翔股份、中國石化、海越股份、上海石化化學原料:云南鹽化、中泰化學、衛(wèi)星石化、青島堿業(yè)化學制品:紅太陽、渝三峽A、華邦穎泰、傳化股份、華星化工、中核鈦白、華昌化工、同德化工、閏土股份、金正大、凱美特氣、贊宇科技、天龍集團、安諾其、建新股份、巨化股份、兩面針、浙江龍盛、江山股份、華魯恒升、*ST國發(fā)、新安股份、三愛富、陽煤化工、雷鳴科化塑料:勝利股份、普利特、安利股份、德威新材、*ST中達、康得新、*ST寶碩化纖:恒逸石化、美達股份、新鄉(xiāng)化纖、華峰氨綸、榮盛石化、皖維高新、云維股份橡膠:三力士、雙箭股份、S佳通、*ST黃海三季報的啟示:子行業(yè)分化趨于顯著,精選行業(yè)和個股將成為未來化工行業(yè)投資的關(guān)鍵點。

9個二級細分子行業(yè)中,6個子行業(yè)歸屬母公司股東的凈利潤同比實現(xiàn)正增長,其中化學纖維大幅增長118.6%,橡膠增長54.16%,油氣采掘服務(wù)增長53.54%;化學原料、化學制品、化工新材料歸母公司股東凈利潤負增長,降幅分別為24.97%和23.44%和14.16%。

三級子行業(yè)中,18個子行業(yè)實現(xiàn)了正增長,其中氨綸增長4071.1%、其他纖維增長150.1%、輪胎增長112.5%、紡織化學品增長91.4%、維綸增長89.3%、粘膠增長68.7%、農(nóng)藥增長58.2%、其他橡膠制品增長47.5%。

降幅較大的有純堿(-331.2%)、炭黑(-80.2%)、石油貿(mào)易(-74.7%)、滌綸(-137.1%)、氮肥(-114.6%)、磷肥(-68.3%)。

12月行業(yè)投資策略:我們預計化工板塊將繼續(xù)展現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情,推薦周期性行業(yè)中的氨綸、鈦白粉,以及具有技術(shù)壁壘,進口替代空間大的高端精細化學品行業(yè)。具體包括以下標的:鼎龍股份、華峰氨綸、藍帆股份、四川美豐、新和成、硅寶科技、佰利聯(lián)。