線性供應壓力依然存在，聚乙烯供應過剩的格局仍將延續(xù)

自2013年4月底開始，連塑連續(xù)7個多月上漲，走出了一波獨立于其他商品的強勢行情。本輪行情上行，主要是由于國內(nèi)石化停產(chǎn)檢修帶來的短期影響，因為伴隨著本輪價格上漲，線性產(chǎn)量沒有提升，而且是處于較低的水平。2014年聚乙烯供應過剩的格局仍將延續(xù)，牛市仍需等待。

2013年供需差距持續(xù)擴大，支撐連塑創(chuàng)新高

2012年LLDPE全年產(chǎn)量338萬噸，累計進口230萬噸，進口依存度68%。截至2013年10月，LLDPE產(chǎn)量為327萬噸，累計進口190萬噸，進口依存度為58%，表觀供應總量為517.5萬噸，去年同期累計表觀供應量為417.65萬噸，同比增加24%。2012全年累計表觀供應量為530萬噸。

2013年年初，市場預計新增裝置投產(chǎn)，產(chǎn)能難被消化，需求疲弱，供大于求。但最終2013年的市場整體表現(xiàn)為連續(xù)上漲，這主要是石化的停產(chǎn)檢修以及需求保持良好增速造成的。具體來看，2012年12月和2013年1月，國內(nèi)的表觀供應量高達61.6萬和63.57萬噸，為2012—2013年的高點；同時1月和2月農(nóng)膜和塑料膜的總需求分別是92.2萬和85萬噸，為年內(nèi)最低。2013年年初供需矛盾嚴重，致使連塑主力合約在春節(jié)后從高位快速下跌，連續(xù)下跌近3個月，跌去2000多點；2月開始國內(nèi)供應量迅速減少，其中2月進口量縮減了近一半，表觀供應量僅46萬噸；之后9個月內(nèi)有7個月的表觀供應量水平在46萬—51萬噸，預計11月也會落于該區(qū)間。總體來說，2013年國內(nèi)石化行業(yè)減產(chǎn)，持續(xù)維持供應緊平衡，支撐連塑市場。

從2013年的需求情況來看，2月需求量接近兩年以來的最低水平，當月塑料膜和農(nóng)膜總產(chǎn)量同比增速為-3%。但除去2月，2013年農(nóng)膜和塑料膜產(chǎn)量的同比增速整體表現(xiàn)平穩(wěn)，大多維持在同比14%—18%的水平。通過對比農(nóng)膜和塑料膜總產(chǎn)量與國內(nèi)線性表觀供應量的差值可以發(fā)現(xiàn)，在年初1—2月，該差值處于最低水平，為28萬噸與38萬噸，之后都維持在51萬—58萬噸之間，10月份值高達66萬噸。根據(jù)最新出爐的11月產(chǎn)量數(shù)據(jù)，我們預計11月的差值水平接近70萬噸。而相比之下，2012年下半年該差值的平均值在50萬噸，旺季時的差值僅在54萬—55萬噸。農(nóng)膜和塑膜總產(chǎn)量與表觀供應量的差值與連塑市場的漲跌表現(xiàn)有很好的契合性，我們得出結論，2013年供需之間“差距”的擴大，雙方的不匹配一直沒有得到修正，反而持續(xù)快速拉大，這正是線性現(xiàn)貨市場和期貨市場連續(xù)創(chuàng)出新高的根本原因。

產(chǎn)業(yè)鏈競爭激烈，國內(nèi)乙烯量價齊升

對乙烯產(chǎn)業(yè)來說，近年來世界乙烯產(chǎn)能大幅增加，2009—2011年增加了1700多萬噸/年，2012年全球新增乙烯產(chǎn)能相對較少。新增產(chǎn)能主要集中在亞洲和中東地區(qū)，占全球新增產(chǎn)能的70%。盡管近年來世界乙烯需求出現(xiàn)了一定的恢復性增長，但乙烯產(chǎn)量大幅增長，導致近三年來平均開工率大幅下降。全球聚烯烴生產(chǎn)和需求發(fā)展高峰已過，2012年之后全球聚烯烴產(chǎn)能出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩的局面，這也是連塑市場一直呈現(xiàn)明顯的大幅遠期貼水的根本原因。

聚烯烴市場越來越以亞太和中東為增長動力，這兩個地區(qū)的年均復合增長率有望超過6.5%。隨著中東地區(qū)推出大量新增產(chǎn)能計劃，北美頁巖氣提供的廉價乙烷原料推動著北美聚烯烴生產(chǎn)商增加乙烯和聚乙烯產(chǎn)能，全球聚烯烴市場競爭會更為激烈。

國內(nèi)乙烯產(chǎn)量方面，2013年11月乙烯產(chǎn)量為150.43萬噸，環(huán)比產(chǎn)量持續(xù)增加。8、9月產(chǎn)量為2013年至今以來最低產(chǎn)量，10月產(chǎn)量環(huán)比大幅增加22萬噸。2013年1—11月累計生產(chǎn)1475.4萬噸乙烯，基本和2012年全年產(chǎn)量持平，累計同比增長8.4%。2012年乙烯產(chǎn)量累計同比增速為-2.5%，進入2013年以后，乙烯產(chǎn)量同比增速呈現(xiàn)持續(xù)上行態(tài)勢，下半年尤其是進入第四季度后增速明顯提升，10月同比增速最高達到16.8%，預計全年增速在9%左右。行業(yè)開工率也從2012年的89%提升至2013年的96%。乙烯進口方面，2013年1—10月累計進口140萬噸，累計同比增加23%。2013年乙烯進口依存度多數(shù)在9.2%—9.8%之間。2012年全年乙烯進口量為142萬噸。

從2013年開始，國內(nèi)乙烯表觀消費累計同比增速呈現(xiàn)逐漸增長態(tài)勢，截至10月份，表觀消費累計同比增速增長到8.8%。在乙烯的下游產(chǎn)品中，聚乙烯占55%，乙二醇占22%。相對而言，聚乙烯需求較為穩(wěn)定，增長主要集中在LLDPE的需求方面，如農(nóng)用薄膜和塑料薄膜領域。

2014年線性供應壓力依然存在

就2014年國內(nèi)石化生產(chǎn)來看，上半年石化檢修裝置較少。尤其是第一季度，僅中原石化26萬噸裝置檢修，賽科30萬噸全密度裝置可能在3—4月進行為期一個月的檢修。但增加的供應方面，福建煉化100萬噸全密度裝置預計在2014年將滿負荷正常運轉。四川石化30萬噸全密度裝置將在1月份啟動，盡管初期不能滿負荷，但預計在第一季度能貢獻5萬噸的產(chǎn)量。神華30萬噸全密度裝置在2013年12月3日轉產(chǎn)低壓注塑，預計1月底、2月初將轉產(chǎn)線性。初步預計2014年1月份國內(nèi)產(chǎn)能將在37萬噸，而2月份可能會超過40萬噸的水平，第一季度整體國內(nèi)產(chǎn)量將維持在高位。

2014年擴能裝置中，煤制烯烴占有一定比例，國內(nèi)新投產(chǎn)的煤制烯烴MTO項目主要在下半年啟動，預計將會對第四季度的市場形成重壓。后期若按計劃投產(chǎn)，其成本優(yōu)勢明顯，或將迎來LLDPE高位下滑的走勢，低位成本支撐在9500元/噸附近。

進口市場方面，截至2013年10月份，中國從新加坡、沙特、泰國、韓國累計進口量分別為44.8萬噸、43.2萬噸、29.6萬噸、14.2萬噸。新加坡新增130萬噸的裝置在2013年6月份開始投產(chǎn)。目前來看，新加坡是亞太地區(qū)非常重要的一個出口國，2013年9月份中國從新加坡的線性進口量高達7.2萬噸，后期因埃克森美孚一期裝置進入檢修，進口有所下降。由于目前東盟自由貿(mào)易協(xié)定約定，來自泰國和新加坡的線性塑料進口關稅為0，同時泰國也有新增產(chǎn)能的釋放，泰國也是一個重要的來源國。除了新加坡復產(chǎn)外，東南亞泰國PTT、馬來西亞國油的裂解裝置及下游塑料裝置均在2013年12月檢修后重啟，預計進口量將會有較大幅度的增加。

從2014年東北亞裂解裝置的檢修計劃看，韓國裂解裝置的開工率處于高位，第一、第二和第三季度裝置基本正常運行，僅第四季度有兩套裝置麗川石化3號和LG化學檢修，涉及乙烯產(chǎn)能在147萬噸/年，屆時乙烯產(chǎn)量或有所降低。臺灣方面，臺塑6號60萬噸乙烯裂解裝置2月中旬起檢修50天，臺塑5號50萬噸乙烯裂解裝置4月中旬起檢修50天。日本的部分裂解裝置在2月起進行檢修，包括旭化成47萬噸乙烯裂解裝置2月起檢修55天，昭和電工69.5萬噸乙烯裂解裝置3月中旬起檢修一個月，涉及乙烯產(chǎn)能在50萬—116.5萬噸/年。檢修將在4月中旬結束。

下游需求保持良性增長

2013年農(nóng)膜產(chǎn)量大幅增長，上半年累計同比增速為18%，1—11月累計同比增速為17.72%。農(nóng)產(chǎn)品(8.42,0.12,1.45%)的播種面積相對穩(wěn)定，2014年隨著政策對農(nóng)膜造成的白色污染對生態(tài)系統(tǒng)破壞的重視，目前普遍使用的超薄地膜將會逐步更新為加厚的地膜，這將會增加地膜的潛在消費量。塑料薄膜2012年上半年和全年產(chǎn)量的累計同比增速分別為6.7%和9.33%。2013年上半年塑膜累計同比增速為11.83%，1—11月累計同比增速為8.96%。塑料薄膜中的包裝膜與社會消費品零售總額有較強的相關性。史密瑟斯·皮拉市場研究所的報告顯示，全球包裝的銷售額自2010年開始每年增長6700億美元，預計到2016年，年增長將達到8200億美元。目前美國以1370億美元的銷售額成為全球最大的包裝市場，中國以800億美元緊跟其后。發(fā)展中國家和新興工業(yè)國家基于人口的增加，對包裝的需求量貢獻較大。就國內(nèi)來說，工業(yè)品包裝膜隨著電子商務的發(fā)展，保持急速增長的水平，包裝膜保持穩(wěn)定增長可期。整體來看，農(nóng)膜和塑膜仍將保持良好的增長勢頭。

2013年大家普遍的一個觀點是，持續(xù)飆高的價格抑制了下游的需求，但我們發(fā)現(xiàn)農(nóng)膜與塑膜總產(chǎn)量卻持續(xù)大幅上行，同比增速保持良好，11月兩者總產(chǎn)量達到了121萬噸的高位。我們由此可以得出結論，高水平的線性價格并未實質(zhì)性地抑制下游需求，只是對市場產(chǎn)生了兩個方面的影響，一方面是令需求延遲，如農(nóng)膜的需求中，備貨推遲，訂單延后；另一方面是影響下游的原料庫存水平，下游的原料庫存水平持續(xù)處于低位。

綜上所述，2014年線性市場的基調(diào)仍是維持供應過剩格局下的偏空思路。時間節(jié)奏上來看，2012、2013年，1—2月的農(nóng)膜和塑膜總產(chǎn)量都處于全年最低水平，而國內(nèi)的供應和進口都將處于高位，預計2013年12月的下行走勢或許要在第一季度末或3月份才能逐漸扭轉。